17 年上半年在地方主导下调控持续升级，调控城市扩容显著，并且在坚决提升限购限贷执行力度的同时，政策措施逐步呈现多维度、全覆盖。预计短期内政策不存在转向的基础，货币流动性会进一步收紧。

前言.........8

地方主导调控升级，短期内政策不存在转向的基础...9

行业小周期有所拉长，但不改基本面下行趋势........15

销售面积：预计 17 年全国商品房销售面积同比增长 4.8%......15

销售金额：预计 17 年全国商品房销售金额同比增长 6.6%.....23

新开工和投资测算：预计 17 年新开工同比升 3.6%，投资同比升 4.5%.......26

集中度提升是地产下半场的重要主题......31

17 年行业集中度加速提升，龙头优势愈发明显........31

龙头房企集中度提升的内在逻辑......36

板块配置总体谨慎，但关注龙头房企的中长期投资机会.......44

板块走势受估值和业绩影响，其中估值影响更显著........44

政策透过实际成交影响板块估值短期走势.......46

中长期板块估值中枢随行业空间收缩而逐步下移.........49

当前小周期处于板块投资的第四阶段，板块配置总体谨慎.......50

长周期下龙头房企的投资机会比较确定 ..........53

房地产大资管或将迎来集中发展.........58

物流地产：我国物流地产中长期景气度将持续向上.......59

房地产基金：时势造英雄，发展潜力巨大.......63

长租公寓：行业空间广阔，竞争逐步加剧.......67

附录： 地产行业 20 年来政策、基本面以及估值纵览......74