当前时点，小间距LED板块存在较大预期差，市场担心行业在高速增长多年后将触及天花板，叠加中美贸易摩擦影响，行业增速将大幅放缓。我们认为，小间距在专业显示&商业潜在规模逾500亿，2018年市场渗透率仅20%，未来随着成本下降和消费升级推动，小间距显示技术有望加速渗透；LED产业链（尤其在应用端）我国大陆已具全球定价权，下游客户订单转移腾挪空间有限，贸易摩擦整体风险可控。我们预计小间距市场未来3年有望保持40%以上的复合增速，国内相关产业链厂商有望由此深度受益。

一、小间距 LED 持续景气，成本下降推动市场高速增长.....5

（一）技术进步推动 LED 显示屏应用广泛.....5

（二）小间距 LED 在专业显示市场优势显著，市场空间巨大......6

（三） LED 技术不断突破，更多 LED 显示有望切入市场......8

二、商用市场加速渗透，小间距景气度持续上行.......9

（一）商用显示空间巨大，小间距有望引爆商显市场.......9

（二）电影屏应用优势明显，小间距替代幕布前景可观.......10

（三）夜游经济遍地开花，打开千亿蓝海市场.....12

（四）运营模式革新推动小间距景气度持续上行.....13

1、户外广告： LED 屏逐渐成为户外广告主流载体之一.....13

2、体育： LED 球场屏需求稳步提升，创新型球场屏应用不断涌现......14

3、文化娱乐：舞台、景区演艺趋热， AR/VR 应用或成新风口.......15

三、贸易摩擦风险可控，不改行业景气趋势.......16

（一） LED 产业配套齐全，上下游产业链优势明显......16

（二）小间距 LED 无其他区域替代厂商，关税成本可转移至终端消费者.....17

（三）美国业务收入占比不高，贸易摩擦整体影响可控.......18

四、 Mini LED 工艺日渐成熟，突破更小间距瓶颈.....19

（一） SMD 为主流工艺，间距变小带动大量灯珠需求.....19

（二）倒装芯片和 COB 技术带给小间距 LED 显著性能改善.......20

1、 SMD 做到 1mm 间距已经遇到瓶颈......20

2、 COB 显著提升可靠性，并推动成本下降......20

（三） Mini LED 是对小间距的延伸，传统小间距企业有望受益.....22

（四） Mini LED 背光极大提升显示效果，有望抢占 OLED 市场.....23

（五）上下游积极布局 Mini LED 技术，产业链配套已趋成熟......24

五、重点标的推荐....24

（一）艾比森：小间距爆发拉动 LED 显示行业快速增长，行业景气度上行.....24

（二）洲明科技：小间距核心业务高速发展，整合优质照明资产打造新增长点......25

（三）东山精密：技术进步提升综合实力，产品获海外市场青睐.....25

（四）国星光电：小间距封装高速增长，产业链延伸扩产芯片业务..26

（五）华灿光电：技术进步提升综合实力，产品获海外市场青睐........26

（六）三安光电： LED 芯片绝对龙头，长远规划打开成长空间......26

六、风险提示.....27