美联储主席鲍威尔将于周三发表讲话，这可能将是他上任以来最重要的演讲。原因即在于美联储前一次加息后全球资本市场的大动荡引起了对美国经济趋势的悲观预期，与美联储对经济的乐观产生了背离。这次讲话将是全球投资者观察美联储货币政策是否出现转向的窗口，也引起了华尔街和全球的关注。鲍威尔是否会给出明确的停止加息或暂缓加息的信号？现在市场上是万众瞩目期待着答案。

有分析师指出，鲍威尔在今年秋天的强硬表态犯了一个重大错误，吓坏了市场。10月初，鲍威尔表示，美联储尚未接近停止加息的阶段，宣布美联储距离中性利率还有很长的路要走，这引发了剧烈的市场动荡。目前，市场正在寻求美联储不会过快行动的保证。因为从那时起，美国股市和债市都经历了大幅的波动，也仍存在相当大的压力。市场正对全球经济增长感到担忧，有很多机构也在呼吁美联储放缓加息的节奏。投资者也寄希望于美联储将放松其鹰派立场，以缓解当前市场向下的压力。

当前美国股市已经开始下调，这对美国市场和全球金融市场都造成了直接的冲击。对于继续加息，华尔街不愿意，投资者不愿意；美国政府也不愿意，特朗普明确反对加息，曾多次公开批评美联储的货币政策，也让刚刚上任不久的鲍威尔承受了前所未有的压力。从全球经济和资本市场的情况看，也出现了持续低迷，纷纷向下调整。现在的形势是，内外部市场全部都对美国加息施加压力。美联储能顶住压力吗？鲍威尔能顶住压力吗？

市场预期，鲍威尔可能对未来加息采取谨慎态度，而不会明确表明，此前的加息路径预期会发生变化。Evercore ISI全球政策和央行战略负责人Krishna Guha向CNBC表示，预计鲍威尔将继续美联储软化的过程。不过，投资者不应该期望过高。他说：“在我们看来，鲍威尔表示美联储准备停止或暂停加息的可能性非常低。这可能是鲍威尔迄今为止最重要的讲话。" Guha补充说，鲍威尔可能会重申美联储“将继续重新评估利率路径"。

从其他成员就近的表态来看，美联储是可能会软化按既定路线加息的立场。美联储副主席Richard Clarida表示，随着新数据的到来，美联储正在更新对中性政策利率以及稳定价格下的失业率的预估。而与2015年12月美联储开始加息周期时相比，目前的利率“更接近中性"。但随着美国货币政策接近最佳长期设定，美联储逐步采取加息措施是合适的。他表示，目前中性利率尚未确定，未来的经济数据对于美联储明年的货币政策路径至关重要。这已经改变了之前所强调的2019年继续加息的既定政策。

但是不管鲍威尔的表态如何，未来美联储的货币政策在全球市场和美国经济出现变化的背景下，已经存在很大的不确定性，可以说是处在一个“十字路口"。

如果美联储顶住压力，坚持加息的节奏，资本市场无疑会失望，美国股市会继续下跌，并带动全球其他股市调整。我们此前所说的全球资产价格调整，重新估值，就会继续发生，全球的流动性紧缩的局面可能会持续，并引起新一轮的货币危机和国际金融风险的暴露，甚至有再次发生金融危机的可能，因为现在全球的金融杠杆水平已经比2008年更高。这种情况的发生很容易使得美联储成为背锅侠，不仅是因为对于经济和市场的误判引起对其专业性的批判，也会被各国政府，特别是美国政府，认作是引发经济新一轮放缓甚至衰退的源头。

如果美联储透露出暂缓加息的信息，使得美国金融市场暂时喘一口气，美股可能会出现短期的反弹，暂时的危机得到缓和。但是会产生一个新问题，既然美联储和目前市场对美国未来经济的悲观预期一致，那么市场是否需要从新考虑资产的估值？虽然美联储在这种情况下不再加息，但缩表已经使得流动性在收缩，在流动性不再宽松的背景下，市场增长的动力在哪里？据此可以预期，美国股市所经历的长期牛市已经成为过去式，这一信号不会改变目前市场长期向下的大趋势，只是这一趋势可能会变得平缓。

另一个更深远的影响是，这种暂时的快感还会形成新的问题，美联储的货币政策会被怀疑被资本市场给“俘获"了，对特朗普的压力做了让步，那么美联储的独立性从此会出现裂痕。各方会进一步加强对于货币政策的制定和执行产生影响，从而实现各自的利益。这将会有长期的后遗症，可能会引起美国金融政策和监管体制发生变革。

美联储的两难选择，以及国际市场不确定因素的增加，对于中国而言会是“危中有机"。危险在于，美联储的政策变化加上中美贸易战的因素，还会对人民币汇率造成冲击，对中国的资本市场和对外贸易产生影响。而其中的机遇则是，中国金融市场的回调已经使估值处于较低的水平，增加了对投资者的吸引力。在全球其他市场不确定性和风险增加的情况下，中国内地以及香港市场，可以成为国际投资者避险的选择。目前，包括高盛、摩根士丹利等国际投行都纷纷看好中国市场的潜力。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

美联储政策的变化与全球经济和金融市场的变化是相互影响的，在这种变化发生的时候，中国需要着重考虑汇率政策的稳定，保持汇率不出现大的波动。这样，加上金融市场的稳定和开放程度的加深，以及对实体经济的刺激与鼓励，可以保持中国的资本市场更加健康的发展。这将进一步深化中国金融市场的国际化程度，使得中国在全球资本市场发挥更大的影响力。