时尚消费有望平稳增长。对于未来时尚消费的趋势判断，我们延续2019 年年度策略报告《静水流深》的观点：消费整体增长平稳，仍有积极因素提振消费增长。根据统计局数据， 2019 年3 月社会零售总额同比增长8.7%，环比改善0.5PCTs，服装品类当月同比增长6.6，环比大幅提升4.8PCTs，我们认为终端零售有望持续平稳增长。

时尚消费：稳健增长 ...... 4

时尚消费品终端销售平稳增长  4

板块行情回顾.......... 5

服饰板块：运动鞋服赛道佳，品牌服饰分化明显 ......... 7

运动鞋服：优质赛道保持高景气度 ........ 7

童装：行业“1+N”格局稳固..... 9

中高端服饰：内功提升，精选分化中的质优公司 .. 9

大众服饰：供应链效率提升.. 11

加工制造：一体化制造业公司优势明显 ...... 13

行业发展现状........ 13

产能趋势性向东南亚转移.............. 13

积极打造垂直一体化模式.............. 14

原料成本有望上涨，外贸环境存不确定性........... 15

成本端：棉价有望上涨 .. 15

需求端：内需有所好转，出口仍有所承压 .... 17

率先布局海外产能与全产业链的公司更具优势.... 18

化妆品：群雄逐鹿 ....... 19

高速成长的行业&蜂拥而至的分羹者.... 19

挖掘更具价值的美妆企业 ..... 21

渠道：站上红利渠道的风口 .......... 21

品牌：弯道超车的营销 .. 21

集团：化妆品企业运营的必然趋势 23

投资建议与重点推荐 .... 23

投资策略 23

重点公司 24

风险提示 ...... 28