从供应端到需求端。本轮有色金属的上行周期，背后存在两个大背景：（1）全球经济复苏，（2）中国供应侧改革。在周期复苏之初，供应侧的力量主导股市行情，随行情演化，市场对需求好转的认可度提升，需求端的主导作用在强化。尽管需求来自全球，但我国的宏观数据波动成为有色股票涨跌的最重要催化剂，5 月宏观数据触底，有色启动；8 月份（9 月份发布）宏观数据不及预期，有色开启调整。

一、周期的系统性........ 7

二、系统视角下，处在从供应端到需求端转换的关键节点........ 9

三、供应侧改革的力量...... 11

四、海外需求开始主导...... 14

五、估值低位，有待阶段性触底.... 18

六、基本金属：品尝供改果实 企业盈利持续改善... 20

1、2018 年基本金属市场韧性更强 消费决定价格高度...... 20

2、铜：2018 年最值得期待的工业金属....... 21

（1）政策影响 2018 年废铜进口量降幅明显... 21

（2）TC 高点已去，矿供应恢复无压力....... 22

（3）海外铜消费增速回升 24

3、铝：见证供改长期效应 24

（1）中国供给侧改革改变行业轨迹......... 24

（2）2018 年铝市关注点.. 25

（3）2018 年开始供给侧改革长期效应开始兑现 .... 26

4、铅锌： 2018 年上半年看消费，下半年看消费+供应...... 28

（1）供应的故事并没有结束....... 28

（2）全产业链库存出清 ... 30

（3）2018 年的投资机会.. 30

七、钴：供给弹性较小，趋势长期向上....... 32

（1）钴供应弹性相对较小 32

（2）钴需求增速维持高速增长...... 34

（3）新能源动力电池将维持高速增长....... 35

（4）钴酸锂产量今年快速增长...... 35

（5）三元材料占比将不断提升...... 35

八、锂：全球供需将维持紧平衡，价格仍具上升空间....... 37

（1）供应：新增产能放量有待时，短期价格以稳为主......... 37

（2）需求：下游新能源需求旺盛，锂价延续稳中有升势头....... 40

（3）展望：供应弹性实际放量及新能源汽车是否达预期为碳酸锂价格未来两大不确定因素。..... 40

九、稀土：年内价格短期震荡，不改长期向上趋势........ 42

（1）供应：“收储+打黑”共振，持续改善供给端........ 42

（2）需求：新能源产业应用领域高速增长 拉动稀土需求......... 45

（3）展望：市场短期急调不改长期向好趋势... 47

（4）相关标的......... 47

十、新材料迎时代发展机遇......... 48

（1）宝钛股份国内领先的钛材加工企业.......... 48

（2）博威合金——站在高端材料进口替代的发展新节点........ 50

（3）东睦股份：持续性高增长遇到低估值 ...... 51