年初至5月9日，纺织服装板块下跌了0.74%，跑赢沪深3002.42个百分点，其中纺织板块下跌7.42%，服装板块上涨2.20%。部分龙头企业在过去几年完成了品牌、渠道、供应链等多方面的调整，转型成本基本消化完毕；企业内生单店良性增长，外延扩张速度恢复。我们认为，年初至今服装板块的上涨主要是休闲服饰等子板块的估值修复；伴随消费环境改善、服装家纺行业复苏确立，转型后的优质龙头企业2018年将驶入增长快车道，成为下半年板块上涨的核心逻辑，上调行业评级至“增持”。

纺服板块行情复苏，休闲服装领跑涨幅........ 5

品牌零售：景气度回升，优质龙头业绩向好........ 6

消费者信心指数提高，可选消费持续回暖...... 6

板块内部分化，行业存货周转改善明显.... 7

公司业绩分析：女装/家纺/休闲服装表现突出...... 8

男装：多公司营收改善，运营提升逐步降费..... 8

女装：并表影响叠加中高端复苏，女装板块持续发力...... 9

休闲服装：转型成果渐现，18 年驶入增长快车道.... 10

鞋帽：企业表现分化，行业仍在调整中...... 10

家纺：购买频率增多+产品品质提高，行业发展空间大.... 11

纺织制造：营收小幅增长，成本汇率波动削弱利润... 12

18Q1 纺织品出口增长较快，贸易战影响有限..... 12

全球纺织品需求回暖，丝绸/印染运营改善...... 13

公司业绩分析：龙头企业优势显现，预计棉价上涨影响业绩.. 14

印染：环保趋严下强者愈强，航民营收利润双增.... 14

毛纺：营收稳健增长，成本影响利润波动...... 15

辅料：业绩受原材料价格提升与汇率波动影响..... 16

棉纺：终端回暖营收增长，18 年关注棉价变化..... 16

丝绸：嘉欣丝绸控费出色，麻纱业务拖累金鹰股份.... 17

内生良性增长&外延扩张恢复，本土龙头迎来转型红利... 18

提升品牌形象，重获消费者心智.... 19

重视研发升级调性，摆脱“土”标签...... 19

品牌营销增加曝光度，重回消费者视野..... 20

改善渠道结构，外延提速接近客流....... 21

线下渠道调整结束，绑定优质渠道商....... 21

线上渠道竞争加剧，流量红利转为品牌红利..... 22

加快周转速度，布局供应链信息化....... 24

累积稳定工厂资源，快反模式提高产销率...... 24

RFID 助力单品数据化，全链条跟踪有效调拨..... 24

投资建议及相关标的....... 26

风险提示.... 28