韩国免税业起步于1960s-70s，期间韩国发展外向型经济，从以农耕为主的国家转变为了现代化工业国家。大量中下阶层大量涌入变为中间阶层，崛起的中产阶级从经济能力和心理上，有强烈改变自身阶层的意识，对奢侈品需求旺盛；韩国贸易保护主义的松绑，让韩国居民有机会接触到欧美奢侈品。政府扶持的乐天免税店、新罗免税店、新世界免税店，均在该时期迅速成长起来。

1、韩国：工业化转型塑造本国中产，中产消费令免税业兴起 ..... - 4 -

1.1 朴正熙政府1979 年开放市内免税政策，韩国免税业走上快车道 ........... - 4 -

1.2 中产阶级需要通过购买奢侈品获取身份认同，为免税业创造机会 ......... - 8 -

2、受益于中产崛起，“亚洲四小龙”免税业均高速发展 ............ - 10 -

2.1 香港、台湾、新加坡:工业化转型→中产崛起→免税业兴起................. - 10 -

2.2“亚洲四小龙”孕育全球最多大免税商绝非偶然 .............. - 12 -

2.3 中国中产阶级不断扩大，孕育了中国本土免税商.............. - 14 -

3、欧美免税业没有亚洲发展好，原因在于亚洲奢侈品卖得贵 ... - 18 -

3.1 中国免税店相对折扣力度高于欧美免税店 ...... - 19 -

3.2 中国专柜价比欧美更贵的原因：高定价、高税负、高代理费 .............. - 22 -

4、价差会降低但不会消失，便宜奢侈品满足新兴中产需求....... - 28 -

4.1 近年中国与欧美的奢侈品价差缩窄................. - 28 -

4.2 多重因素使得中国与欧美价差存在不会消失... - 30 -

5、欧洲文艺复兴世界主流文化，东亚人本质上花钱买文化....... - 32 -

5.1 奢侈品起源壮大于欧美，东亚人本质是对欧美贵族的模仿 - 32 -

5.2 奢侈品发源于文化艺术中心：法、意、美 ...... - 33 -

5.3 奢侈品消费本质是消费欧美文化，中国消费者支付溢价在所难免 ....... - 34 -

6、相关公司：中国国旅是中国免税行业唯一上市公司.............. - 35 -

7、风险提示..... - 35 -