2016 年产能过剩并未实质改善，但钢价和股价走势已逐渐趋于一致。2017 年需求预期难以明显好转，但供给侧改革边际效果将增强。2017 年趋势性机会不大，结构性机会仍值得把握，推荐国企改革、需求景气子行业和转型主题相关标的。

1. 2016 年产能过剩并未实质改善，钢价和股价走势渐趋一致................ 4

1.1. 产能过剩没有实质改善，预期好转带动产业回暖.................4

1.2. 钢价与A 股钢铁指数走势逐步回归默契趋于一致................7

2. 2017 年需求预期难以明显好转，但供给侧改革边际效果将增强 ........ 7

2.1. 需求难以明显好转，预期将持续L 形底部波动 ....................7

2.2. 去产能进入攻坚期，供给侧改革边际效果增强...................10

3. 2017 年投资策略：趋势性机会不大，结构性机会值得把握.............. 11

3.1. 周期仍处于底部，趋势性机会不大但安全性高................... 11

3.2. 供给侧下，国企改革将带来估值和业绩双驱动...................13

3.3. 需求景气，布局核电、轨交用钢及高温合金标的...............16

3.4. 形势所迫、转型主题亦将持续火热.........18

4. 行业评级、重点公司及风险提示 .......................... 19

4.1. 行业评级.......................19

4.2. 重点公司.......................19

4.2.1. 鞍钢股份（000898） ...... 20

4.2.2. 马钢股份（600808） ...... 21

4.2.3. 抚顺特钢（600399） ...... 22

4.3. 行业风险.......................22