在环保监管力度增强，各省均推出省级督查方案背景下，危废处置刚需再次提升，尤其是要求进入规范渠道处置的量增加。但市场情况是，实际产生量远大于统计量（预计实际量8000 万吨/年），整体危废处置供不应求。虽然16 年综合利用处置率为83%，但由于资质错配等导致危废企业资质的有效利用率仅为25%，实际利用处置量约1629 万吨。在技术层面无害化占比提升、引入水泥窑协同补充，同时市场层面并购催化有效利用率提升之下，五年后市场有望供需平衡。我们按无害化3500 元/吨测算，2020 年仅无害化市场空间可达1000 亿。建议重点关注搭载国企背景、技术优势、资金实力强的行业龙头：东江环保、上海环境，水泥窑协同处置企业金圆股份等。

1.政策趋严下进入规范渠道的危废量增加，再次点燃处置刚需 .......5

1.1 危废处置核心为政策，监管加强利好行业 ............5

1.2 需求端：工业危废实际产生量巨大，发展空间被严重低估 .....6

1.3 供给端：危废企业实际处理量仅1629 万吨，处置种类不匹配是主因 .....7

1.4 2020 年无害化处置空间1000 亿 .........9

1.5 危废行业极高的壁垒保障持续的盈利能力与良好的现金流 .....9

2.技术趋势：无害化占比提高，焚烧项目加速，水泥窑协同处置为新兴补充 .10

2.1 危废处理方法主要有资源化、无害化两类 ..........10

2.2 最终产能稀缺，无害化焚烧加速 ....... 11

3.行业格局：行业并购增加，集中度提升，国企背景的固废龙头受益 ............13

3.1 龙头优势将体现，改变“小、散、乱”格局 .......13

3.2 今年以来A 股市场并购二十余起，金额达50 亿 .15

3.3 危废标的评价四维度体系：区域、资源、技术、管理 ..........16

4. 模式变化：厂内处置专业化，危废企业提供减量、EPC 咨询服务 .............17

4.1 厂内、园内自行处置将纳入监管，处置专业化、高标准 ......17

4.2 危废企业向产业前端靠拢，提供减量化、EPC 咨询等服务 ..18

5.A 股重点公司：东江环保、上海环境、金圆股份 ......18

5.1 东江环保 ........18

5.2 上海环境 ........20

5.3 金圆股份 ........22

6.风险提示 ..............23