在内外环境承压背景下，基建料明年将继续发挥托底作用，维持明年基建温和复苏判断。建议把握以下主线：1）建筑：推荐更加受益当期融资环境的央企，关注业绩持续增长且估值较低的设计公司；2）水泥：推荐陕西市占率绝对优势、西北龙头西部水泥（H），立足华东的全国综合龙头海螺水泥（A+H）以及整合提效、受益京津冀建设推进的冀东水泥，建议关注华润水泥控股（H）、塔牌集团等。

复盘上半年：Q1 基建开门红，Q2 补短板节奏调整 ......... 1

一季度延续去年三四季度补短板基调，政策资金共同发力，基建迎开门红 ...... 1

二季度逆周期调节节奏适时调整，中长期信贷回暖趋势未能持续 ..... 3

展望Q4 及明年，基建为稳增长、稳经济重要抓手 ........... 5

维持今年基建温和复苏判断，稳基建仍有空间 ............... 11

建筑：推荐低估值央企，关注设计板块 .......... 15

水泥：需求仍有韧性，紧供给下盈利能力将保持高位 .... 19

需求端：基建持续落地，地产小幅下滑，整体或小幅承压但大体稳定 ........... 19

供给端：环保及错峰生产力度不减，部分区域协同格局优化 .......... 19

风险因素 ......... 21

投资建议 ......... 21

投资策略.......... 21