近日民生信托向中国信托业保障基金有限责任公司（下称信保基金公司）申请7亿元流动性支持，由其控股股东泛海控股旗下子公司提供担保，引发市场关注，也将成立四年多的信保基金公司推至公众眼前。

　　自2015年1月成立以来，信保基金公司一直略显神秘，由于没有公开信息披露机制，外界对其知之甚少。据财新记者了解，目前信保基金公司与62家信托公司有业务往来，行业覆盖率91.18%，主要为信托公司提供流动性支持、收购资产等。

　　民生信托此次申请的流动性支持，多家信托公司都曾申请过。一位信托经理告诉记者，由于信托公司除短期拆借外不能负债，日常融资渠道比较有限，向信保基金公司申请流动性支持较为便捷，价格也比较市场化，已经成为不少信托公司的合规融资渠道。

　　据接近信保基金的知情人士介绍，自成立以来，信保基金公司累计为信托公司提供流动性支持近2500亿元，余额约510亿元。其中，多数流动性支持由信保基金公司自有资金提供，少量为信托业保障基金提供。

　　这就首先需要厘清信保基金公司的两大类业务：信托业保障基金管理和自营业务。其中，信托业保障基金由信托公司或信托项目的融资者认购，信托项目结束后会清算返还，在使用上限制较严格，决策权在保障基金理事会；自营业务资金来自公司资本金和银行借款。信保基金公司的利润来自于公司的自营业务，保障基金运作产生的净收益则滚存入基金，不计入公司的利润，公司自营资金和保障基金之间按照监管规定严格隔离。前述知情人士介绍，截至2019年4月末，信保基金公司管理的保障基金资产总额1419亿元，公司的总资产为549亿元。

　　对于流动性支持业务，有市场人士认为信保基金公司有套利之嫌。因为对于认购的保障基金，信保基金向信托公司、融资者等认购人支付一年期定期存款基准利率，即1.5%/年，而信保基金公司提供的流动性支持资金价格为年化6%-8%。对此，接近信保基金公司的人士表示，套利的说法，是混淆了该公司的保障基金管理业务和自营业务。

　　对于流动性支持如何申请、如何定价，业内普遍认为不够公开透明。前述接近信保基金公司的人士解释，信保基金公司对68家信托公司建立了一套自己的信用评级体系，会定期跟踪调整；根据评级结果，对信托公司确定授信额度、资金价格和风险缓释措施，并对流动性支持业务实行逐笔议价。在申请日常流动性支持时，信托公司一般会优先申请使用信保基金公司的自营资金；若需要使用保障基金，则信托公司必须提供足额保证或抵质押，以确保保障基金的资金安全。

　　除了为信托公司提供日常流动性支持，信保基金公司还会直接动用自有资金收购信托公司的资产，这也是市场上不太理解、甚至存在争议的一点。

　　据财新记者了解，自成立至今，信保基金公司已累计收购资产300多亿元，存续余额约174亿元。收购资产类别涵盖信托公司固有财产和信托财产，以信托财产资产为主。与流动性支持不同的是，资产收购仅限于使用信保基金公司的自有资金。

　　前述接近信保基金公司的人士向财新记者介绍，信保基金公司购买资产的出发点风险化解，有些项目资产本身质量不错，只是短期内遇到了流动性问题，如房地产等项目。信保基金公司收购之后，有时会委托给信托公司管理，以时间换空间，期限两到三年不等。

　　对于真正形成损失的不良资产，信保基金公司正在监管部门的指导下探索与资产管理公司（AMC）合作，引入社会资源，建立多层次的市场化风险化解处置体系。

　　在采访中，不少信托公司向财新记者反映，保障基金是否收的太多了，存量规模已经超过1400亿元，每家信托公司平均缴纳保障基金近21亿元。有的信托公司认为认购保障基金挤占了其日常流动性，这部分成本最终都可能转嫁给客户，实际上会抬高社会融资成本。

　　对此，前述接近信保基金公司的人士认为，从大方向看，保障基金规模应与信托行业资产总规模保持一致的合理增长，这样才能体现出其保障属性。目前信保基金公司也在配合监管部门研究差异化认购基金的可行性，适当的时候会根据不同风险属性差异化归集保障基金，2014年12月出台的《信托业保障基金管理办法》有关规定也对此有所衔接。

　　目前公益信托、慈善信托以及资产证券化信托都已免于认购保障基金；在2015年“股灾"期间，证券类信托计划也都暂缓认购。

　　根据《信托业保障基金管理办法》，保障基金的日常运用主要限于银行存款、购买政府债券和货币市场基金等。据财新记者了解，目前信保基金公司希望能探索适当扩大保障基金的投资范围，在保障安全性的基础上提高收益，以更好服务于化解处置行业风险的目标。据知情人士介绍，保障基金累计已实现收益148亿元。

　　作为金融业的行业性保障基金，业内经常会把信托业保障基金与证券投资者保护基金、保险保障基金等进行比较。前述接近信保基金的人士分析，最大的不同在于，证券和保险保护（保障）基金都由财政出资，由政府监管部门主导，以事后风险处置为目的，缴纳的资金不予退回；而信保基金属于非政府性质的行业互助基金，从资金募集到使用管理，都是公司化经营、市场化运作。

　　他强调，信保基金公司承担信托行业“消防局"的职能，经营中区分自营资金和保障基金两类资金的功能，自营资金侧重于事前、事中预防，主要针对信托公司日常性、临时性的流动性需求，对风险苗头早发现、早预警、早处置，成本和难度都低于事后风险处置；而保障基金则侧重于信托机构的事后救助，主要针对突然爆发的流动性危机和机构实质性的偿付风险。

　　据财新记者了解，目前信保基金公司正在积极配合监管部门研究相关的高风险机构处置机制。上述人士透露，五年来保障基金留存收益达63.83亿元，这部分资金可在必要时用于对信托公司救助的损失分担。

　　上述人士同时强调，信保基金公司通过预防、化解和处置信托公司单体机构的风险，防止引发系统性风险，而不是直接对信托产品投资人的保障，以此回应市场对保障基金强化刚性兑付的质疑。