近期债券市场思考及策略判断。为打赢供给侧改革持久战，从 2015 年起中央就部署了“三去一降一补”的任务，如果深入检视，不难发现其中去杠杆的重点对象应该在于杠杆风险累计最为严重的非金融企业领域，而金融领域的去杠杆因对实体经济去杠杆具有巨大促进意义则应该发挥先导作用。但无论是实体经济抑或是金融领域去杠杆，都要求货币政策中性甚至偏紧的环境加以配合。继中央经济工作会议提出明年货币政策要稳健中性之后，央行旗下《金融时报》近日发表评论员文章称，要坚持稳住宏观政策，加强预调微调但不搞强刺激。这些都显示明年货币政策总基调至少是中性的，在应对汇率等外部压力时，还存在结构性偏紧的可能。实体经济去杠杆方向既定，以金融去杠杆为先导的策略也已明确，我们认为这一大背景总体对债券市场形成短期偏空谨慎，长期偏多的影响。

两个再平衡助力金融去杠杆，金融去杠杆促进实体去杠杆.. 1

债市回顾... 5

重大事件回顾.. 6

高频数据：房市成交增速回落，发电耗煤同比上升. 6

通货膨胀：农菜产品价格下降，工业品价格下降. 6

海外因素：美国经济数据向好，日央行维持利率不变... 6

资金面：资金利率涨跌互现. 7

国内宏观：工业生产与投资稳中向好货币增速放缓.. 7

总量数据：工业生产与投资稳中向好货币增速放缓.. 7

通胀：农菜产品价格下降，工业品价格下降... 9

国际宏观：美国经济数据向好，日央行维持利率不变. 10

流动性监测：资金利率涨跌互现..11

公开市场操作：本周预期回笼资金8450 亿元..11

货币市场：银质押回购利率大体下行SHIBOR 大体上行.. 12

国际金融市场：欧美股市全面上涨... 13

美国市场：美股全面上涨... 13

欧洲市场：欧股全面上涨... 13

债市数据盘点：利率债收益率全面上行.. 15

一级市场：本周预计发行利率债795 亿元. 15

二级市场：利率债收益率全面下行... 17