中国汽车行业自2H20 以来进入复苏周期，尽管短期由于全球芯片供应短缺，汽车产销量受到压制，我们认为短期扰动不改复苏周期，自3Q21 起芯片供应短缺问题有望逐渐得到改善，对汽车产销量的提升起到支撑作用。我们预计2021-2023 年，中国汽车销量同比增速分别为6%/5%/2%，乘用车销量同比增速分别为8%/6%/3%，商用车销量同比增速分别为-2%/-1%/0%。我们维持汽车板块 “增持”评级，重点推荐中升控股、永达汽车、长城汽车、上汽集团、三花智控、拓普集团、耐世特、科博达和华域汽车。

汽车需求展望：短期扰动不改复苏周期 ........................................................................................................................ 3

2Q21 或是全年汽车销量的低点，2H21 汽车销量有望环比提升 ........................................................................... 3

中国汽车需求仍然处于复苏周期 ........................................................................................................................... 3

新能源车需求有望持续增长，但2Q21 销量可能下滑 ........................................................................................... 4

重卡销量可能前高后低，主因国五升国六 ............................................................................................................. 5

新能源汽车：站在黄金时代的起点 ............................................................................................................................... 7

补贴逐渐退出，新能源汽车销售逐步市场化 ......................................................................................................... 8

造车新势力和合资品牌加大新车型投入力度 ......................................................................................................... 9

新能源车的爆款影响因素有哪些 ........................................................................................................................... 9

汽车智能化：新一代汽车产品的决胜关键 .................................................................................................................. 10

政策落地，行业标准确立 .................................................................................................................................... 10

ADAS 和智能座舱产业链有望迅速发展 .............................................................................................................. 11

主流车企加码汽车智能化 .................................................................................................................................... 12

互联网和科技巨头入局 ........................................................................................................................................ 15

豪华车：消费升级驱动行业销量增长 ......................................................................................................................... 17

可支配收入增长有望带动豪华车渗透率持续提升 ................................................................................................ 17

豪华车厂商引入入门级车型，扩大目标客群 ....................................................................................................... 18

汽车金融的发展降低了豪华车的购入门槛 ........................................................................................................... 18

汽车经销商：长期增长路径清晰，芯片短缺构成短期催化剂 ........................................................................... 20

汽车保有量有望稳定增长，平均车龄逐步提升.................................................................................................... 20

汽车售后市场规模有望突破万亿 ......................................................................................................................... 21

短期芯片供给不足，下游需求改善，有望带动库存改善和零售利润率提升 ........................................................ 22

重点公司推荐 .............................................................................................................................................................. 23

中升控股（881 HK，买入，目标价：67.00 港元） ............................................................................................ 23

永达汽车（3669 HK，买入，目标价：19.30 港元） .......................................................................................... 23

长城汽车（2333 HK，买入，目标价：35.00 港元） .......................................................................................... 23

上汽集团（600104 CH，买入，目标价：29.80 元） ......................................................................................... 24

三花智控（002050 CH，增持，目标价：22.95 元） ......................................................................................... 24

拓普集团（601689 CH，买入，目标价：54.50 元） ......................................................................................... 24

耐世特（1316 HK，买入，目标价：17.30 港元） .............................................................................................. 24

科博达（603786 CH，增持，目标价：80.10 元） ............................................................................................. 24

华域汽车（600741 CH，买入，目标价：32.85 元） ......................................................................................... 25

风险提示.............................................................................................................................................................. 25