从二战结束到 1970 年，是日本经济复苏和高速发展的阶段，日本的粗钢产量随之从 1950 年的 484 万吨快速增长至 1970 年的 9332 万吨，累计增长近 20 倍。与此同时，经历了三次大规模投资后的日本国内粗钢产能也快速增长。

1. 后城镇化时代日本钢铁工业如何寻求突破？ ..5

1.1 背景：城镇化进程放缓，结构性过剩凸显..5

1.2 路径：大型钢企之间合并重组的规模化之路.7

2. 规模化发展为日本钢铁带来哪些变化？ .8

2.1 规模化的结果一：产能扩张趋缓，产能头部集中..8

2.2 规模化结果之二：海外依赖度提升...10

2.3 规模化结果之三：周期趋扁平化，盈利中枢向下...11

3. 规模化过程中钢铁股的投资回报如何？ ..12

3.1 日本制铁：投资龙头公司的绝对收益并不差..12

3.2 大同特殊钢：长周期向下的结构性机会.13

3.2.1 大同特殊钢大幅跑赢日本制铁...13

3.2.2 大同特殊钢高投资回报的原因：制造业升级下的汽车出口繁荣.14

4. 日本钢铁工业规模化给我们的启示.16

4.1 我国钢铁行业的坐标：城镇化超前，结构转型滞后..16

4.1.1 经济发展视角：我国处在日本1970-1985 年之间...16

4.1.2 钢铁产业视角：产能集中度、特钢和出口占比均有待提高...17

4.2 我国钢铁行业未来可能寻求的突破...18

4.2.1 “一带一路”引领我国钢铁出口和国际化布局..18

4.2.2 工程师红利和制造业升级释放特钢新需求.20

4.3 投资建议..22

5. 风险提示.23

6. 相关报告汇总..24