本月社融新增规模主要由人民币贷款支撑。社融口径下新增人民 币贷款高达4.93 万亿元，占整体新增社融规模比重达到82.4%。新增人 民币贷款，新增信托贷款，新增委托贷款同比分别多增7312 亿元，618 亿元和156 亿元。而企业融资、政府债券、新增未贴现银行承兑汇票 以及新增外币贷款分别少增4352 亿元、1886 亿元、1770 亿元以及1162 亿元。由此可见，虽然新增社融规模总量并不低，但内部结构分化显 著，新增人民币贷款在独挑大梁。另一值得关注的是，作为去年下半 年以来社融重要支撑项的债券融资在2023 年的首月便迎来迅速下滑， 尤其是政府债券融资，我们理解这可能与信贷对政府债券的替代效 应，以及当前股债跷跷板效应使债券市场遇冷，企业融资环境边际恶 化有关。