啤酒之王欲分拆亚太资产上市，中国市场是皇冠上的明珠。百威英博是全球最大的啤酒集团，旗下啤酒品牌超过500 个，2018 年啤酒销量567 亿升，销量占全球市场份额超过30%。亚太是全球最大的啤酒消费市场，2018 年占全球啤酒消费量的37%，作为新兴市场代表，相比于发达国家成熟市场量利成长空间大，是百威英博重点战略市场。而中国区在百威亚太销量占比73%，收入端占比58.5%，更是皇冠上的明珠。国内啤酒市场高端化趋势加速，百威英博在高端及超高端啤酒市场消费量占比46.6%把握主动权，国内本土啤酒企业通过产品结构升级抢占更高价格带。

百威英博成长史 4

啤酒帝国的构建：从博浪到百威英博 .............4

百威英博在亚太 ..........4

全球视角看亚太：高端化驱动量价齐升 6

亚太仍是增量市场 .......6

亚太处于品质升级时代 7

中国啤酒市场：皇冠上的明珠 8

成熟市场：澳洲、韩国百威市占率高 ......9

低成熟度市场：印度、越南百威仍是市场跟随者 .... 10

开源：抓住产品结构升级趋势 ........... 11

高端、低端价格带的竞争差异..... 11

长袖善舞，领衔高端市场 ........... 13

横纵构造多层次产品组合..... 13

出色的品牌塑造&市场营销 .. 16

与产品相匹配的渠道优势..... 18

节流：削减不必要的成本以投放品牌及市场营销 . 19

3G 资本文化的植入 ... 19

供应链管理 .............. 19

财务对比：国内啤酒企业的进阶之路 . 21

毛利率：产品结构升级空间大..... 21

EBITDA：更接近真实的盈利能力  22

投资建议 ........ 24

风险提示 ........ 25