疫情管控放松将成趋势，有望带来经济与消费恢复，同时患者自我诊疗有望带 动感冒类产品放量。卫健委于11 月11 日发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情 防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，（1）不再判定次密接；（2）对密切 接触者，将“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”管理措施调整为“5 天集中隔离 +3 天居家隔离”；（3）取消入境航班熔断机制，并将登机前48 小时内2 次核酸 检测阴性证明调整为登机前48 小时内1 次核酸检测阴性证明。至此，疫情管控 放松将成为趋势，有望带动消费恢复。同时，消费者自我诊疗将带动感冒、退热、 呼吸道感染类中成药在OTC 端放量。22H1 疫情导致多地药店暂停贩售感冒类 产品，23H1 有望在低基数下实现高速增长。

一、 2022 年中药板块复盘 ..................................................................................................... 5

1.1 中药板块跑赢医药生物行业，估值仍具性价比 ............................................................ 5

1.2 新冠治疗药向左，中药创新药向右 .............................................................................. 6

1.3 业绩持续加速恢复，多数公司明年估值低于历史中枢 ................................................. 6

二、 利好政策陆续出台，中药板块持续受益 .......................................................................... 8

2.1 中医药顶层设计一脉相承，院线市场扩容在即 ............................................................ 8

2.2 “十四五”相关政策陆续落地，中医药发展进入快车道 ................................................. 10

2.2.1 中医药服务体系：中医药服务能力提升工程，触达基层中医药消费群体 .......... 10

2.2.2 中医药人才：建设高质量人才队伍，对标对表稳步落实 ................................... 11

2.2.3 中药创新药：审评审批机制改革，中药创新药获批加量提速 ............................ 12

2.2.4 医药支付：中医药及服务纳入医保支付范围 ..................................................... 13

三、 中药集采相继落地，独家品种受益明显 ........................................................................ 14

3.1 湖北等19 省联盟：平均降幅42.27%；独家剂型占比5%，平均降幅47.06% ......... 14

3.2 广东等6 省联盟：平均降幅56.14%，独家品种调整后平均降幅仅为12.47% .......... 15

3.3 北京市集采：平均降幅35.75%，独家品种平均降幅仅为8.26% .............................. 17

3.4 山东省集采：平均降幅44.31%；独家剂型占比15%，平均降幅39.00% ................ 18

3.5 全国30 省联盟：以非独家品种为主，约三成在过往联盟/省份中标 .......................... 19

3.6 总结：平均降幅温和，独家品种及市场竞争不足的非独家品种受益明显 .................. 20

3.7 中药饮片联采：保质、提级、稳供，质优价宜 .......................................................... 21

四、 疫情管控放松将成趋势，感冒清热类产品放量在即 ...................................................... 22

五、 投资建议 ....................................................................................................................... 27

5.1 感冒类产品：中药处方线将迎扩容，感冒退热用药占优 ........................................... 27

5.1.1 以岭药业：以络病理论为基，迎中药改革而立.................................................. 27

5.1.2 济川药业：业绩回归历史巅峰，低估值下弹性可观 .......................................... 27

5.1.3 华润三九：持续受益于配方颗粒市场扩容，股权激励营收倍增 ........................ 28

5.2 消费类品牌OTC：集采避风港，随消费复苏，有望迎来价值回归 ............................ 29

5.2.1 片仔癀：量价齐升逻辑不变............................................................................... 29

5.2.2 寿仙谷：自主控价权强，省外拓展稳中求进 ..................................................... 30

5.2.3 同仁堂：利好政策持续加码，估值存在向上空间 .............................................. 30

5.2.4 东阿阿胶：经营指标持续向好，业绩估值双修复 .............................................. 31

六、 风险提示 ....................................................................................................................... 31

七、 附录 .............................................................................................................................. 32