产能及产量：根据安泰科统计，截至2017年，我国实际不锈钢产能接近4000万吨，其中拥有资质的产能约3228万吨。2017年我国不锈钢粗钢产量2577.37万吨、产能利用率仅64.43%，2005-2017年复合增长率高达19.11%，2017年占全球的53.61%。结构上，2016年国内规模以上不锈钢企业的中宽幅板卷、热轧窄带占比分别达69.17%和20.84%，长材、型材和管材的合计占比仅为9.99%。

不锈钢...... 4

一、供给： 2017 年我国不锈钢粗钢产量 2577 万吨、产能利用率仅为 64%，

结构以板材为主、占比超 90%，竞争相对有序、 CR10 达 81%.... 6

二、需求： 2017 年我国不锈钢粗钢表观消费量 1985 万吨，终端结构为制造

业占比 75.43%、建筑领域占比仅 24.57%....... 8

三、供需边际变化：严格产能审核、环保高压加速产能结构升级，弹性需求释

放、刚性需求拓展促需求增长， 2017 年以来供需格局持续向好..... 10

（一）供给：产能仍处扩张阶段，严格产能审核、环保高压加速结构升级， 18 年预

计产量增 4%左右、 200 系占比进一步降低......10

（二） 需求：城镇化建设促弹性需求持续释放，机械工程、电器等领域和新兴领域

的刚性需求逐步拓展，预计 2018 年不锈钢消费量同比增 5%-10%.....15

四、成本：镍、铬合金为主要成本，供需持续紧张将支撑 2018 年镍价中枢上

移；铬铁供过于求使价格围绕不锈钢价格波动....... 17

（一）镍： 2018 年供需格局持续紧张，支撑镍价中枢进一步上移......17

（二）铬： 2018 年供过于求局面难改，预计铬铁价格主要跟随不锈钢价格波动....18

五、价格与盈利：镍为驱动不锈钢价格的重要因素，供需框架支撑下吨钢毛利走强、成本框架支撑下吨钢毛利走弱........ 19

（一）价格：主要受原材料镍、铬价格所驱动，但不排除部分时段供需框架强于成本.........19

（二）盈利：成本框架驱动下吨毛利随价格上涨而走弱，供需框架驱动下吨毛利与价格同向变动.........21

六、投资建议：供需框架渐强支撑盈利走高， 重点关注原材料控制力强、产品定位高端的不锈钢龙头....... 23

七、风险提示...... 24