7 月建筑装饰指数上涨 0.26%，跑输沪深 300 指数 2.84pct。子板块方面，农林牧渔表现较好，上涨 7.31%。截止 7 月底，建筑板块 PE（TTM，整体法）10.06 倍，PB（LF）1.08 倍，估值水平均仍处于历史底部。 

一、19 年7 月SW 建筑板块跑输大盘，建筑板块处于低涨幅、低估值的状况...6

二、政治局会议逆周期基建调节表述偏中性，仍看好后期竣工增速回暖...8

19 年1-6 月基建投资同比增长4.1%，投资增速回暖...8

19 年1-6 月制造业投资同比增长3.0%，7 月制造业PMI 仍位于荣枯线以下...11

19 年1-6 月房地产开发投资同比增长10.9%，后期竣工增速有望回暖.12

19 年7 月建筑PMI 有所回落但仍处较高景气区间，经济承压基建稳增长仍为重要方向...14

三、地方债发行量持续高增，原材料价格下降降低成本端压力...16

信用与融资：社融、新增信贷增量同步上升，地方债发行量持续高增..16

成本端：水泥及钢铁价格呈现不同程度下滑，供给端压力减缓.17

四、PPP 项目落地率持续提升，现已进入平稳期...18

五、员工持股+债转股+重组，国企改革加速推进.19

六、行业观点及重点公司..22

风险提示...24