2019 年餐饮旅游板块从成长性、稳定性和风险系数多个角度来看重点布局的细分板块仍在免税板块、主题景区板块以及酒店板块（先后代表布局的重要程度），推荐的标的分别为中国国旅、宋城演艺和锦江股份。从行业的发展趋势来看免税、主题景区和酒店的成长性较高，同时考虑到现金流和商誉减值风险来看，这三个板块中虽存在较高的商誉比例，酒店因 15-16 年多次大规模收购带来商誉的增加，宋城演艺因收购六间房而产生商誉，但整体在19 年商誉风险相对较小，宋城演艺通过剥离六间房的方式消除商誉。

一、 2019 年投资逻辑及推荐标的 .. .. . 5

1.1 把握业绩优标的，防范现金流及商务减值风险 .. ... 5

1.2 推荐个股的投资逻辑 .. .. . 5

1.3 风险提示 .. .. . 6

二、行情回顾 —— 板块分化继续，个股强者恒.. . 7

2.1 2018 年餐饮旅游板块的表现情况 .. .. 7

2.2 板块估值触及底部，相对水平较低 .. .. 8

三、 19 年现金流为王，商誉减值或成业绩黑天鹅 .. . 13

3.1 2018年盈利性及确定为主要投资逻辑，现金流风险爆发 ... 13

3.2 19年需警惕因并购产生的商誉减值风险，重点关注被收资盈利性 .. .. .. .. 14

3.3过去板块中大幅计提商誉减值的案例较少，免税、酒店等风险相对较小 .. .. .. . 16

四、 18 年行业景气度转弱，期待 19 年边际改善空间 .. . 19

五、推荐标的 .. .. . 28

六、风险提示 .. .. . 30