化妆品按品类分为基础与高阶，按定位分为高档与大众，技术进步、护肤理念更迭推动行业持续发展，并衍生出生美、医美等进阶行业。全球化妆品市场发展稳健，2011~2016 年复合增速 3.98%，2016 年市场规模 1682 亿美元，护肤、彩妆、香水等高阶日化占比 66.5%，亚太区占比 36.9%。 

1、概况：专注美丽事业，品牌价值高...10

1.1、行业概况：美丽诉求经久不衰，产品推陈出新生命力强. 10

1.1.1、 定义与分类 ... 10

1.1.2、 技术进步、护肤理念更迭推动行业持续发展 .. 12

1.1.3、 化妆品构成美容生态产业基础，衍生生美、医美等进阶行业 ... 13

1.2、全球市场：发展稳健，近年并购加速. 14

1.2.1、 高阶日化为主、亚太区占比较高，成熟市场本土化明显 . 14

1.2.2、 行业持续整合，近年并购加速 . 15

1.3、化妆品巨头：重研发、品牌营销，渠道布局广. 17

1.3.1、 占据核心价值环节、盈利能力强 ... 17

1.3.2、 注重研发、品牌营销，渠道布局广泛 ... 18

1.3.3、 外延性强，多品牌、多品类、跨区域发展，具备做大潜质 . 20

2、我国化妆品行业全球增长最快，高阶日化蓬勃发展..22

2.1、历史：经历三个发展阶段，本土品牌获益消费升级脱颖而出... 22

2.2、发展：需求持续释放，多品类、多定位快速增长... 24

2.2.1、 概况：发展良好，其中高阶日化、高端定位发展较快 . 24

2.2.2、 分品类：护肤品增长稳健、面膜等新品类兴起，彩妆加速发展 ... 25

2.2.3、 分定位：大众产品连带消费意愿强，高档以高阶日化为主 . 27

2.3、渠道：电商、CS 等渠道快速发展，单品牌店风起. 28

2.4、格局：高阶日化集中度提升，本土品牌锋芒初露... 31

2.4.1、 基础与高阶日化集中度分化，大众端竞争较为激烈 . 31

2.4.2、 国际品牌占据主导，本土品牌把握消费升级趋势、份额提升 ... 34

3、我国化妆品行业未来有望持续回暖，本土品牌竞争力增强、发展空间大 ..37

3.1、动力：内外部环境逐步成熟，发展动力足.. 37

3.2、空间：化妆品行业步入成长新周期. 39

3.2.1、 长期：人均消费水平较低、消费人群较年轻，发展空间广阔 ... 40

3.2.2、 短期：终端消费回暖逐步传导至公司收入端 .. 42

3.3、本土品牌机遇：内外部双重因素助力，开启发展新纪元. 44

3.3.1、 内因：产品现代化、研发实力增强、营销投入加大，品牌力提升 ... 44

3.3.2、 外因：新渠道、新品类提供发展契机 ... 47

4、投资建议与相关标的 ...49

4.1、上海家化：百年日化企业，变革焕新颜... 49

4.2、珀莱雅：知名护肤品牌，线上线下双轮驱动、差异化多品牌掘金化妆品行业.. 55

4.3、御家汇：电商面膜龙头，内生高成长，新品牌、新品类添动力.. 58

4.4、拉芳家化：基础日化本土龙头，发展稳健、积极拓展社交电商、美妆新领域.. 63

4.5、思妍丽（潮宏基并购标的）：高端生美/医美服务商... 67

4.6、青岛金王：蜡烛龙头拓展化妆品行业，寻新增长动力.. 69

5、风险分析...71

附录..72