2017 年海外氧化铝总产量 5698 万吨，同比增长 4.45%。但今年年初至今，海外三大氧化铝生产商均发生突发事件。3 月份，挪威海德鲁巴西氧化铝厂 Alunorte 由于环保因素减产 300 万吨产能，公司预计该厂恢复全部产能的时间最早在今年 10月初。

一、氧化铝产业链概况 . 3

二、上游：进口铝土矿供应宽松，国产铝土矿供应紧张 .. 3

（一）全球铝土矿资源集中，供给相对宽松 .. 3

（二）国产铝土矿供应短缺，国内铝土矿对外依存度高 ... 6

三、生产：海外氧化铝市场供给收缩，国内供给增量放缓 ... 10

（一）海外氧化铝市场供给存在诸多干扰因素 .. 10

干扰因素1：美国对俄铝的制裁存在巨大不确定性 ... 10

干扰因素2：3 月份挪威海德鲁巴西氧化铝厂减产300 万吨产能 . 11

干扰因素3：8 月份美铝位于西澳大利亚氧化铝厂发生工人罢工 . 12

（二）中国氧化铝市场供给增速放缓，环保是主旋律 .. 12

1、 国产氧化铝产能集中度高，新增产能增速下滑 .. 13

2、 国产氧化铝平均利润持续改善 ... 14

3、 中国氧化铝净进口量减少，近期保持净出口态势 . 15

4、 2018-2019 年采暖季继续限产30%，限产区域有扩大可能性 . 16

四、下游：全球电解铝产量预计同比增长1% ... 17

（一）2018 年海外电解铝产量预计有1.5%左右增长 . 17

（二）供给侧改革背景下，中国电解铝产能增量不及预期 ... 19

五、全球氧化铝供需短缺，价格可持续高位运行 ... 20

六、建议关注：中国铝业（601600） . 21

七、风险提示 ... 22

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表格目录 .. 24