中国燃料电池产业目前处于萌芽时期，商用车是规模化应用的先锋。公共交通的平均成本低，形成规模后带动燃料电池成本和氢气成本下降；另一方面商用车行驶在固定的线路上且车辆集中，建设配套的加氢站比较容易。2018 年中国燃料电池汽车产销均完成1527 辆，包括 1418 辆燃料电池客车以及 109 辆燃料电池货车，而国内商用车销量为 437.1 万辆，燃料电池汽车渗透率仅 0.03%，未来发展空间可观。

1 国家政策循序渐进引导产业发展 .................................................................... 5

1.1 政策将循序渐进引导支持燃料电池的发展 .............................................................. 5

1.2 政策规划发展路线明确 ..................................................................... 6

1.3 国家政策扶持仍是短期发展主要推动力 ...................................................................... 6

1.4 商用车是燃料电池普及的突破口 ................................................................. 7

2 日美燃料电池发展行业领先 ............................................................................................... 8

2.1 日本技术领先，美国军民两用 ..................................................................... 8

2.2 中国燃料电池产业集群初步形成 ...................................................................................... 10

2.3 海外燃料电池应用已经初具规模 ................................................................... 12

3 我国燃料电池产业发展潜力巨大 .................................................................................... 13

3.1 降低电池成本是中短期推广燃料电池的关键因素................................................ 13

3.2 加氢站建设是促进燃料电池大规模应用的关键........................................... 14

4 中国燃料电池进入产业化阶段 ......................................................................................... 15

4.1 燃料电池的类型与特征 ............................................................................ 16

4.2 氢燃料电池产业链上游材料——氢能 ......................................................... 16

4.3 上游材料燃料电池堆——膜电极组件 ........................................................ 18

4.4 上游材料燃料电池堆——双极板 ....................................................................... 20

4.5 中游材料供气子系统——空压机 ..................................................................... 20

4.6 氢燃料电池产业链——下游应用 .......................................................................... 21

5 投资建议 .................................................................................................................................. 22

6 风险提示 .............................................................................................................................. 22