期货公司是期货投资者与期货市场的连接者，通过三大业务满足投资者三 类需求：主要通过期货经纪业务、资产管理业务、风险管理业务三类业 务，满足客户的交易需求、资产配置需求和风险管理需求，服务的主要客 户可以分为个人、机构和产业客户。

1. 行业本质：期货公司是期货市场和投资者的重要连接者 ...................................................... 5

1.1. 期货公司主要为投资者提供经纪、资管和风险管理服务 ................................................. 5

1.2. 期货行业经历多轮探索，目前处于创新发展阶段 ............................................................... 6

2. 发展现状：新旧动能齐发力，行业进入快速发展期 .............................................................. 8

2.1. 营收快速增长，经纪业务是增长主要动能 ............................................................................. 8

2.1.1. 经纪业务：维持高速增长，贡献最大增量，市场扩容是增长主因 .................. 8

2.1.2. 资管业务：去通道化基本完成，主动管理产品带动资管业务收入质量提升

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2.1.3. 风险管理业务：期货行业不断主动探索，盈利能力提升 ................................... 12

2.2. 风险出清是行业盈利能力触底回升的主因，未来成本控制将进一步推升利润率. 14

2.3. 期货行业两大特点：市场集中度高、投资者机构化趋势明显 ...................................... 15

2.3.1. 期货行业市场集中度高，呈现出一超多强的竞争格局 ........................................ 15

2.3.2. 投资者机构化趋势明显，政策引导是关键 ............................................................... 17

3. 未来发展：总量持续增长和集中度提升是两大趋势，两类公司最具前景 ....................... 20

3.1. 总量上看，未来期货市场规模将持续扩张，期货资产的配置价值持续提升 .......... 20

3.2. 结构上看，行业竞争加速、期货公司行业集中度逐步提升 .......................................... 20

3.3. 兼具资本和人才实力、在财富管理能力上具有突出优势的两类公司将最为受益. 21

4. 永安期货：期货业领军者，规模和盈利能力行业领先 ........................................................ 24

4.1. 公司是期货行业资历最久的公司，股权结构稳定 ............................................................. 24

4.1.1. 历史沿革：老牌期货公司，新三板上市多年 .......................................................... 24

4.1.2. 股权结构：浙江省政府和财通证券提供业务和资本支持 ................................... 24

4.2. 组织架构清晰，业务质量领先同业 ........................................................................................ 25

4.2.1. 组织架构：根据业务划分形成清晰的组织架构 ..................................................... 25

4.2.2. 商业模式：传统与创新业务共同驱动，业务深度逐步提升 .............................. 25

4.2.3. 盈利能力：净利润快速增长，ROE 中枢稳定高于行业平均 .............................. 27

4.3. 核心竞争力：立足浙江省、品牌效应突出，人才先发优势明显 ................................. 28

5. 瑞达期货：CTA 策略领跑者，投资能力卓越带动业绩提升 ............................................... 31

5.1. 公司是首家深交所上市期货公司，业务线完备、股权结构集中 ................................. 31

5.1.1. 历史沿革：大型全牌照期货公司，首家深交所上市期货标的 .......................... 31

5.1.2. 股权结构：股权集中度高，公司治理稳定 ............................................................... 31

5.2. 公司以期货经纪为立足点，CTA 资产管理策略领先同业 ............................................... 31

5.2.1. 组织架构：以全资控股子公司为创新业务拓展主体 ............................................ 31

5.2.2. 商业模式：立足期货经纪，CTA 策略资产管理能力领先 ................................... 31

5.2.3. 盈利能力：抓住市场机遇，提升杠杆，盈利能力实现跃升 .............................. 34

5.3. 核心竞争力：借助资管和经纪业务的协同效应，形成“触+顾+投”立体竞争能力......... 35

6. 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................... 37

6.1. 行业预测：预计2021 年期货行业净利润130.3 亿元，YOY+51% ............................... 37

7. 风险提示 ........................................................................................................................................ 38