关键词：非银金融；不良资产管理；美国启示；国内发展
摘 要：我们通过对美国不良资产管理行业的研究，特别是橡树资本投资案例的研究认为我国不良资产市场现在正处于投资时点，2008-2012 年非金融企业贷款的快速增长叠加贷款风险下行的幻觉导致我国信贷体系积聚了潜在的不良风险，目前正处于风险加速释放期。大量优质不良资产价格将逐步下行，伴随低息周期和中央“供给侧”改革的大背景，具有优秀研究定价能力的不良资产管理公司长期投资价值将逐步凸显。
目 录：他山之石：美国不良资产管理行业发展启示录..................... 5
为何此时研究海外不良资产管理行业？..................... 5
他山之石：高度证券化、消费金融细分市场&专业不良投资机构............ 5
橡树资本的故事：美国最大不良资产投资机构.................. 9
美国最大不良资产投资机构，长期投资业绩出众...................... 9
逆向投资：两次危机时期的经典投资案例..................... 10
中国不良资产管理行业发展方向：关于未来的五个猜想................... 11
猜想一：不良资产加速释放，买方市场格局形成...................11
猜想二：不良资产证券化重启，一级市场大变革.................. 12
猜想三：消费金融爆发，细分领域不良资产管理公司有望崛起............ 13
猜想四：不良资产投资机构大发展，定价能力成核心竞争力............... 14
猜想五：不良资产管理公司未来的三大核心竞争力.................... 14
投资时点已到，不必过分担忧资产质量...................... 15
买方市场格局下，中国不良资产市场已到投资时点.................. 15
长期价值逐渐凸显，不必过分担忧资产质量........................... 16
国信证券投资评级......................... 19
分析师承诺.......................... 19
风险提示................................... 19
证券投资咨询业务的说明.............................. 19