回顾：2020年销售方面，强供给需求韧性足，疫情后景气度维持高位，各城市市场已现分化；房价方面，区域间分化持续扩大，一线城市二手房价抬升显著；土地方面，年尾热度上行不改承压趋势，下半年量缩价跌表征土地投资集中于一二线或核心城市圈；开竣工方面，新开工回暖边际趋缓，竣工修复仍是大趋势；投资方面，累计增速率先恢复，建安端支撑平稳走阔；资金方面，融资环境先松后紧，未来不同档位房企或在融资策略上出现分化，到位资金将出现结构性调整。

1. 销售：强供给需求韧性足，预计2021 年销售金额增速为5.5% .......................... 6

1.1. 回顾：强供给需求韧性足，疫情后景气度维持高位................................................................ 6

1.2. 预测：销售促回款支撑市场热度平稳，预计2021 年销售规模小幅收窄............................ 11

2. 房价：区域间分化持续扩大，预计2021 年涨幅边际趋缓收窄至4.0% ............ 14

2.1. 回顾：区域间分化持续扩大，一线城市二手房价抬升显著.................................................. 14

2.2. 预测：分线城市分化仍将持续，预计2021 年房价涨幅为4.0% .......................................... 16

3. 土地：年尾热度上行不改承压趋势，预计2021 年成交价款增速回落至7% ... 17

3.1. 回顾：年尾热度上行不改承压趋势，审慎投资下核心资源优势凸显.................................. 17

3.2. 预测：融资环境长期收紧，预计2021 年成交价款增速回落至7% ..................................... 20

4. 开竣工：开工回暖竣工修复，预计2021 年开竣工增速分别为1.0%、7.0% ... 21

4.1. 回顾：新开工回暖边际趋缓，竣工修复仍是大趋势.............................................................. 21

4.2. 预测：预计2021 年新开工增速小幅回暖至1.0% .................................................................. 23

4.3. 预测：竣工改善确定性较强，预计2021 年竣工增速改善至7.0% ...................................... 25

5. 投资：率先修复韧性足，预计2021 年房地产开发总投资额增速为5.8% ........ 26

5.1. 回顾：累计增速率先恢复，建安端支撑平稳走阔.................................................................. 26

5.2. 预测：预计2021 年房地产开发总投资额增速为5.8% .......................................................... 29

6. 资金：融资收紧下或将结构性调整，预计2021 年到位资金增速为3.8% ........ 32

6.1. 回顾：融资环境先松后紧，三道红线下或将结构性调整...................................................... 32

6.2. 预测：预计2021 年房地产开发企业到位资金增速收窄至3.8% .......................................... 35

7. 投资逻辑：高业绩确定性下低估值优势彰显 ........................................................ 36

7.1. 基金持续低配地产板块.............................................................................................................. 36

7.2. 各项估值均处历史大底，高业绩确定性下低估值优势彰显.................................................. 37

8. 风险提示 ..................................................................................................................... 39