行业利差监测与分析：1）7 月债市信用利差收窄。具体来看，等级利差走扩，期限利差分化。2）产业债与城投债利差走扩。7 月城投债利差收窄；产业债与城投债利差走扩，AA 等级城投表现显著好于产业债。3）行业横向比较：高等级债中，钢铁、有色金属是利差最高的两个行业。AAA 级钢铁行业中票平均利差为118BP，AAA 级有色金属行业中票平均利差95BP。其次是商业贸易，其利差为65BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为36BP。

1. 行业利差监测与分析.................................................................................................. 5

1.1 信用利差收窄 .................................................................................................. 5

1.2 等级利差走扩，期限利差分化 ......................................................................... 5

1.3 城投债：产业债与城投债利差走扩 .................................................................. 5

1.4 钢铁、采掘：行业利差收窄，超额利差收窄 ................................................... 6

1.5 地产行业：信用利差分化，超额利差分化 ....................................................... 6

1.6 行业利差横向比较 ........................................................................................... 7

2. 一级市场：净供给减少，估值收益率下行为主 .......................................................... 8

2.1 净供给减少 ...................................................................................................... 8

2.2 估值收益率下行为主 ....................................................................................... 9

3. 二级市场：交投增加，收益率下行为主................................................................... 10

3.1 银行间市场：收益率下行为主 ....................................................................... 10

3.1.1 中票短融：收益率下行为主 ................................................................. 10

3.1.2 企业债：收益率下行为主 ..................................................................... 11

3.2 交易所市场：指数走势上涨 .......................................................................... 11

3.3 城投债：收益率下行为主 .............................................................................. 11

3.3.1 企业债 .................................................................................................. 11

3.3.2 中期票据 .............................................................................................. 12

3.4 产业债 ........................................................................................................... 12

3.4.1 地产债 .................................................................................................. 12

3.4.2 钢铁债 .................................................................................................. 13

3.4.3 煤炭债 .................................................................................................. 13

3.4.4 电力债 .................................................................................................. 14

4. 7 月评级调整及违约情况回顾 .................................................................................. 14

5. 信用债：地产行业评级展望调整点评 ...................................................................... 21