美国新总统拜登主导的1.9 万亿美元经济刺激方案顺利推出可能性大幅提升，美国新财政部长耶伦声称财政刺激非常重要呼吁G7 各国增加财政刺激，欧美疫苗接种进度超预期且对疫情控制效用明显，美联储1 月份会议纪要、半年报以及美联储主席鲍威尔在参议院作证时都提出目前
离经济与就业取得实质性进展仍需要“一段时间”，短期内无缩减QE 的可能。疫苗效用助经济复苏预期提升，全球流动性拐点远未到来，财政刺激进一步放水以及油价上行助通胀预期抬升使顺周期的有色金属价格大幅上涨。

一、流动性拐点临近压制有色金属行业景气度 ......................................................... 2
（一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 ................................................. 2
（二）行业淡季叠加流动性紧张，有色金属价格震荡 ..................................................... 2
（三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑............................................ 5
（四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点.......................................... 6
（五）除贵金属外，有色金属子行业景气度全面上行 ..................................................... 9
（六）有色金属行业财务数据 ........................................................................ 10
二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 .......................................... 13
（一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 ........................................................ 13
（二）海外与新金属将成为新未来增长看点 ............................................................ 14
（三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先 .......................................................... 15
三、有色金属行业面临的发展问题与建议 ............................................................ 16
（一）有色金属行业发展所面临的问题 ................................................................ 16
（二）有色金属行业发展建议 ........................................................................ 17
四、有色金属行业在资本市场的发展 ................................................................. 18
（一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势 .............................................. 18
（二）有色金属行业估值处于历史中枢附近 ............................................................ 19
五、投资建议与核心组合 ........................................................................... 21
六、风险提示...................................................................................... 22