航空行业2018 年三季报回顾：Q3 收入增速较上半年整体提升；因油价及汇兑拖累业绩同比下降。1）收入提速：前三季度6 家上市公司合计实现收入同比增长13.2%，其中Q3 同比增长13.6%。三大航增速较上半年更快；春秋与吉祥因运力投入及口径变化增速放缓。2）油汇拖累业绩：前三季度，上市公司业绩同比下降32.5%。其中Q3 同比下降40%。

一、航空行业2018 年三季报回顾 .................5

（一）Q3 收入增速较上半年整体提升；因油价及汇兑拖累业绩同比下降 ..............5

（二）三大航：油价大幅攀升下，三大航凭借内生实现整体实现前三季度扣汇利润总额增长 .....6

（三）吉祥与春秋：汇兑几无影响，民营航空实现利润两位数增长  10

二、后市展望：外部压制因素减弱；新航季控总量延续，超级承运人+超级枢纽模式或将强化 ........ 12

（一）外部压制因素减弱  12

（二）新航季运力展望：常态化、精细化控总量调结构 ................. 14

（三）超级承运人+超级枢纽机场或将强化 ............... 16

（四）上海主基地迎亮点  17

三、投资建议：看好行业景气度持续向上，外部压力减弱，强调三大航及吉祥强推评级，春秋推荐评级 ............. 18