公共建筑装饰主要包括科教文卫建筑、办公建筑、商业建筑、交通运输类以及旅游建筑等装饰。根据中国装饰行业协会数据，2016 年公装行业产值达到 1.88 万亿元，增速5.75%，继续保持稳定。根据我们的测算，公装行业增速与 GDP 增速的相关系数高达 87%，由于公装属于投资相对后周期，约滞后 2 年。

公装行业整理仍将低位稳增，已出现结构性复苏. 1

装饰行业整体增速稳定，龙头有望超越行业... 1

公装行业与GDP 增速显著相关，18 年行业整体料将保持平稳增长.. 1

民生类投资结构性更优，消费升级驱动酒店中高端增长.. 2

固定资产投资增速结构分化明显，民生类更优.. 2

民生相关PPP 项目入库数量占比增加7.3pcts .. 3

消费升级趋势下，中高端酒店占比不断提升，改造性需求提升. 4

设计类招标采购项目率先回暖，指引公装结构复苏开启.. 5

民生类领域教育、医疗、公共空间、航运较优.. 5

酒店强劲回暖，设计、装饰招采累计同比+65%/28%. 9

优选公装龙头：推荐金螳螂、广田集团.. 10

营业收入：广田集团、全筑股份增长强劲. 12

盈利能力：金螳螂优势明显.. 13

费用率：金螳螂的期间费用较低，成本控制能力强.. 13

应收、存货：会计政策影响经营效率指标，金螳螂周转率较高.. 14

现金流：金螳螂、广田集团经营现金流健康，收现比趋增... 15

偿债能力：金螳螂和全筑股份的账龄结构较合理.. 15

订单：广田集团、金螳螂、洪涛股份17Q4 新签同比+53%/49%/43%，率先应证公装复苏. 16

风险因素. 18

行业投资策略... 18

重点公司推荐... 19

金螳螂：老牌装饰龙头... 19

广田集团：精装领域龙头, 订单收入比行业居首... 20