2021 年上半年A 股纺织服装行业累计上涨8%、位居一级行业中游，估值与历史均值相近，港股纺织服装中龙头公司涨幅靓丽、估值走高；化妆品行业、医美行业（系光大证券研究所自行构建和统计）分别累计上涨71%、94%，涨幅领先，医美公司估值较高、化妆品公司估值则有分化。

1、 行情与估值回顾 ............................................................................................................... 6

2、 行业业绩回顾：服装初步恢复，化妆品和医美复苏明显 ..................................................... 8

2.1、 纺织服装行业 ......................................................................................................................................... 8

2.1.1、 品牌服饰行业：初步恢复，细分赛道运动服饰复苏突出 ................................................................. 8

2.1.2、 纺织制造行业：21 年订单回升明显 ............................................................................................... 11

2.2、 化妆品和医美行业 ................................................................................................................................ 11

2.2.1、 化妆品行业：复苏较早，持续高景气 ............................................................................................. 11

2.2.2、 医美行业：20 年基本恢复，21 年迈入高增长阶段 ........................................................................ 12

3、 后疫情时代+国潮消费崛起，本土品牌迎来发展机遇 ......................................................... 13

3.1、 后疫情时代消费复苏、化妆品表现优于服装，关注可选和高端属性强的细分品类 ............................. 13

3.2、 内因驱动、外因刺激，国潮消费热度攀升 ........................................................................................... 15

3.3、 电商平台多点开花，关注渠道多元化 ................................................................................................... 17

3.4、 朝阳行业医美方兴未艾 ......................................................................................................................... 19

3.5、 纺织制造行业否极泰来，关注出口需求和海外替代 ............................................................................. 21

4、 投资建议 ......................................................................................................................... 22

4.1、 纺织服装行业 ....................................................................................................................................... 22

4.2、 化妆品&医美行业 ................................................................................................................................. 22

5、 重点推荐公司 .................................................................................................................. 23

5.1、 纺织服装行业 ....................................................................................................................................... 23

5.1.1、 安踏体育（2020.HK） ................................................................................................................... 23

5.1.2、 李宁（2331.HK） .......................................................................................................................... 23

5.1.3、 申洲国际（2313.HK） ................................................................................................................... 24

5.1.4、 森马服饰（002563.SZ） ................................................................................................................ 25

5.1.5、 海澜之家（600398.SH） ............................................................................................................... 26

5.1.6、 华利集团（300979.SZ） ................................................................................................................ 26

5.1.7、 稳健医疗（300888.SZ） ................................................................................................................ 28

5.2、 化妆品&医美行业 ................................................................................................................................. 30

5.2.1、 珀莱雅（603605.SH） ................................................................................................................... 30

5.2.2、 贝泰妮（300957.SZ） ................................................................................................................... 30

5.2.3、 爱美客（300896.SZ） ................................................................................................................... 31

5.2.4、 华熙生物（688363.SH） ............................................................................................................... 32

6、 风险分析 ......................................................................................................................... 33