从股价规律来看，和上涨周期中的两个阶段相对应，下行周期也存在预期阶段和兑现阶段，分别对应为政策调控时期的“杀估值”和基本面持续下行时期的“杀业绩”。一旦行业进入下行周期，周期股（主流水泥、玻璃企业）将步入较长的调整期，中间虽然有波段机会，但择时难度大；对于地产下游产业链里优质成长股而言，只要公司中长线成长空间大，行业预期悲观时反而提供中线投资机会。

一、地产下游产业链2017 年展望..5

（一）、受益于地产回暖，2016 年行业迎来小阳春...5

（二）、3 年地产周期规律演绎，2017 年上半年恐遇行业阶段性高点..6

（三）、本轮地产周期和以往的异同比较..9

（四）、下行周期中的股价表现——周期股和成长股各异.12

（五）、地产下游产业链投资策略：寻找优质成长，等待良机...15

二、玻纤行业景气度2017 年缺乏弹性..15

（一）、中国巨石盈利处于历史高点，行业景气在高位区域...15

（二）、本轮行业景气上行已有3 年，2017 年缺乏弹性...16

三、耐火材料景气底部回升，关注下游供给侧改革.18

（一）、2016 年钢铁需求好转，有望带动耐材行业景气回升..18

（二）、存量空间大，格局分散，下游供给侧改革带动中期市占率提升...19

四、投资策略：四个维度寻找结构性机会...19

（一）、基建逻辑，区域供给端有改善的水泥股.19

（二）、国企改革逻辑，有优质资产、治理结构有实质变化的品种..21

（三）、细分行业趋势向上、公司业绩加速的小市值龙头.23

（四）、地产下游产业链：寻找优质成长，等待良机..25

风险提示...25