手机创新不断，BOM 成本持续上升，行业最赚钱的是三星，OLED屏和存储芯片供不应求，手机大部分成本的上升是这两部分的贡献，同时也对其他零组件的价格造成挤压，影响了其他供应商盈利能力。我们认为，未来一年将看到这个格局大幅缓解。

1. 智能机销量增长为何停滞？从iPhone X 的成本拆分说起 ....... 6

1.1. iPhone X 成本拆分：屏、存储、新应用占比较大 ...... 6

1.2. 重要零部件涨价叠加应用创新，智能机成本承压 ..... 7

1.3. 成本压力传递拉长换机周期，终端销量增长停滞 ..... 9

1.4. 屏、存储涨价也挤压了其他零组件厂商的利润 ....... 10

2. 议价能力提升，消费电子进入盈利能力改善周期 ... 13

2.1. 存储、屏价格开始下降，将进入降价周期 ............... 13

2.1.1. DRAM 涨幅趋缓，景气高点将在19 年到来 ............. 14

2.1.2. NAND 降价已经启动，未来两年持续承压 ............... 21

2.1.3. LCD 价格持续下滑，OLED 放量后价格有望回归合理区间 ... 28

2.2. 消费电子盈利能力有望改善，同时受益性价比提升对销量的提振 ....... 29

3. 创新依旧是消费电子主轴，注重实用创新带来的体验改善 ... 31

3.1. 光学：三摄和3D Sensing 将成为升级重点 .............. 31

3.2. 屏：全面屏、折叠屏推动屏幕持续升级 ... 33

3.2.1. 从Notch 屏到挖孔屏，追求100%的极致屏占比 ..... 33

3.2.2. 折叠屏19 年有望推出，继续推动显示行业变革 ..... 36

3.3. 光学、超声波指纹：与屏幕完美融合，引领新一轮指纹识别潮流 ....... 38

4. 投资建议 ........ 42

5. 风险提示 ........ 42