2019H1 房地产板块营业收入同比增长 24.0%，较上年同期提速 0.2 个百分点，较 2018 年末提速 3.2 个百分点。业绩增速分化，18H1 高基数下板块净利润仍然稳定上行。2019H1房地产板块归母净利润同比增长13.6%，较上年同期下降24.8个百分点，主要源于 18H1 业绩增长较为靓眼，基数较高。龙头房企上半年业绩普遍超出市场预期，在我们筛选的 15 个一线房企中，11 家房企业绩增速超 30%。

1. 房地产板块2019 半年报综述.. 4

1.1. 板块营收提速，板块利润整体稳步上行. 4

1.2. 毛利率改善，费率稳定，净利率略有回落... 5

1.3. 负债率保持高位，板块杠杆水平可控.. 7

1.4. 预收账款增速放缓，三线房企增速靓眼. 8

2. 政策跟踪：首提“不作为短期刺激经济手段”，一城一策仍是主基调... 10

2.1. 中央调控：首提“不将房地产作为短期刺激经济的手段”.. 10

2.2. 地方政策：一城一策是主基调，目标稳房价、稳销售、稳投资. 12

3. 土地市场：土地市场量稳价升，溢价率前高后低.. 14

3.1. 供需情况：供应小幅下滑，推动成交下行. 14

3.2. 量稳价升，推动行业土地出让金增速回暖. 15

3.3. 年内溢价率前高后低，流拍率持续低位.. 16

4. 投资建议. 19

5. 风险提示. 19