信用卡及消费贷是零售业务资产质量主要风险点。零售业务中，按揭贷款仍是资产质量压舱石，居民房贷偿债能力无忧，按揭贷款风险不大。经营贷款有抵押、担保方式较多，贷前调查较为充分，贷后管理严格，在政策定向扶持小微、货币整体宽松条件下，经营贷偿还情况恢复较快。信用卡及消费贷受失业率上升与居民收入下降影响最直接，且终端消费需求不足叠加前期不良风险延后暴露，信用卡、消费贷不良率分子端扩张大于分母端，成为零售信贷资产的主要风险点。

1. 为什么是信用卡及消费贷风险暴露：按揭稳健，经营贷有抵押、政策护航5

1.1. 按揭贷款仍是零售资产质量的压舱石 ..................................................................... 5

1.2. 经营贷有抵押担保、政策护航，风险可控 .............................................................. 6

1.3. 信用卡、消费贷受失业率、贷款需求走弱拖累，质量恶化较多 .............................. 7

2. 从非典、次贷到新冠疫情对比，当前零售资产质量风险可控 .................. 10

2.1. 宏观四面：失业率、产业结构、政策变动、杠杆水平 .......................................... 10

2.1.1. 失业率对零售资产质量影响更直接，而非经济增速，当前失业率表现尚可，且已在恢复 10

2.1.2. 产业结构决定冲击面大小，疫情虽短期对服务业冲击较大，但仍未恢复行业涉及人数较少，对零售资产质量波及可控 12

2.1.3. 政策的负面效应是零售资产风险的主要考量，当前政策并无过快、过急之忧13

2.1.4. 居民部门偿债能力较好，零售资产风险整体无忧 15

2.2. 微观二面：风控能力、产品发展阶段 ................................................................... 16

2.2.1. 风控能力直接影响零售资产风险，当前风控整体审慎 16

2.2.2. 行业已步入规范发展期，抗风险能力显著提升 17

2.3. ABS 底层资产已现改善........................................................................................ 19

3. 预计全年信用卡、消费贷不良率上升幅度可控 ....................................... 20

4. 投资建议：关注优质零售银行、息差韧性高的银行 ................................ 22

5. 风险提示 ............................................................................................... 23