中高端消费持续复苏，消费趋势向上确立，四季度平稳运行。2017H1 业绩改善明显，龙头优势突显。消费一线龙头仍将是 2017年全年最大主线，中报业绩披露后龙头基本面优势确立，边际优势逐渐凸显，市场关注度有望持续提升。

1. 消费复苏铸龙头，新零售翩翩起舞.. 3

1.1. 经济数据运行平稳，消费复苏持续改善.. 3

1.2. 复苏结构特征：高端消费持续复苏、中端消费接力崛起. 4

1.3. 新零售推陈出新，新物种频繁落地. 5

2. 分业态经营分析：行业整体回暖，龙头优势凸显.. 7

2.1. 百货：业绩持续改善，盈利能力改善... 7

2.2. 超市：毛利和扣非净利提升，行业继续分化. 10

2.3. 专业经营与专业市场：业绩分化，黄金珠宝行业反弹显著. 12

2.3.1. 黄金珠宝：受益行业回暖，业绩多点开花. 12

2.3.2. 专业专卖：营收增速与扣非净利率双升，苏宁云商业绩向好趋势明确. 13

2.3.3. 专业市场：业绩略有下滑，期间费用改善明显.. 14

3. PE、PS 和PB 三维度看行业个股估值. 15

4. 紧跟三条主线，把握投资机会.. 18

5. 风险因素.. 19