新技术之液体活检：CTC 和 ctDNA 强势崛起.............................................................8

 CTC、ctDNA 技术将成为肿瘤基因检测的下一个热点........................................... 8

 二代 CTC 技术是海外投资热点，市场前景广阔.................................................. 9

 ctDNA 技术迅速崛起，有望用于精准用药指导....................................................11

新技术之细胞免疫治疗：精准与个性化治疗一箭双雕..................................................14

 现状：细胞免疫治疗或为下一个爆发点................................................................ 14

 市场：细胞免疫治疗具有替代或协同现有抗体药的潜力................................... 16

 标的公司：国内明确相关标的稀缺，海外经验值得借鉴................................ 17

新技术之中国医药创新：星星之火，正待燎原..........................................................19

 创新国内表现：中国生物药创新基础确立......................................................... 20

 创新出口表现：国内技术海外出口初试锋芒.................................................... 20

 西学东渐：引进海外技术仍然有空间.................................................................. 21

新模式之医药商业：新分销与增值服务是必然趋势................................................22

 美国：巨头“专注主业+快速并购”，毛利下滑背景下开始服务多元化 ................. 22

 国内：低利且分散，专注批发与新模式协同发展................................................... 26

 新批发与上下游产业链增值服务是确定的新模式方向...................................... 26

新消费之医疗美容：“颜值”经济时代来临................................................................32

 支付能力提升推动医美发展，微整形是趋势..................................................... 32

 中国医美市场空间巨大，增速超 20% ......................................................... 32

 医美行业处于成长期，即将迎来春天 ............................................................ 33

 产业链：利润集中上游，移动互联网或重建下游生态................................... 34

 上市公司纷纷介入医疗美容行业....................................................................... 37

新消费之康复医疗：潜在需求巨大，有效供给不足..............................................41

 康复行业在需求端和供给端的变化下迎来快速发展....................................... 42

 上市公司积极参与康复行业...................................................................... 44

 医药行业政策动态及解析：医改招标加速、药审地震.........................................45

 公立医院改革、社会办医与分级诊疗全面加速........................................... 45

 重拳出击解决药品注册审评积压问题.................................................... 48

 各省药品招标全面展开............................................................................... 48

医药行业运行情况与趋势：增速向下换挡.....................................................51

 毛利较高具有一定缓冲，仍有效率提升空间.......................................... 52

 中药饮片产能释放，利润增速见底反弹............................................ 52

 医疗美容是增长最快的专科医院领域..................................................... 53

A 股估值讨论：相对溢价率处历史平 均水平之上........................................54

 2015 板块行情回顾：医药股整体明显领先于大盘.................................. 54

 绝对估值和相对大盘 PE 溢价处于中等偏上水平....................................... 55

港股估值讨论：港股和 A股医药估值鸿沟仍然巨大..............................................56

 2015 港股医药行情回顾：领先恒生指数，但大幅落后 A 股医药........................... 56

 港股投资者偏爱医药股，相对大盘 PE 溢价合理............................. 57

 港股医药和 A股医药仍有明显估值鸿沟............................................... 58

重点公司估值表....................................................................60

国信证券投资评级