Coupa 是全球 BSM SaaS 市场领导者，目前公司产品涉及采购、差旅费用、 开票、支付等模块，并实现了“平台+应用”的产品架构。企业降本增效的客 观诉求不断推升 BSM 市场长期空间，Coupa 目前在该领域占据主导地位，主 要竞争对手为 SAP，公司估算自身 BMS 产品对应目标市场空间超过 560 亿美 元。中长期来看，向大企业客户的渗透、up-sell& cross-sell 及国际化拓展料 将为公司带来更广阔的成长空间，同时双边平台效应持续凸显，亦将不断强化 公司的领先优势。目前公司股价对应 FY2021 的 PS 为 40x，显著高于当前美 股 SaaS 行业平均水平(8x~10x)，除了反映市场对公司高成长性和盈利能力估 值溢价之外，亦较大程度上隐含了对公司后续基于 BSM 平台衍生的商业模式 较高预期。

公司概述：全球企业支出管理 SaaS 领导者 ......... 1

行业分析：降本增效推升 BSM 需求，coupa 稳居行业龙头........ 4

公司分析：营收增速+FCF Margin 优异，网络效应有望持续凸显........... 6

风险因素 . 11

盈利预测&估值.... 11