18 年合计新增熟料产能约 2043 万吨，与 17 年新增熟料产能基本持平，对全国产能总量冲击率约 1.1%分区域来看，18 年新点火的熟料生产线西南地区占比最高，华东地区受新增产能冲击较小。

1.本轮水泥上行周期主要是业绩驱动... 4

1.1.水泥行业18年业绩高增但受到估值压制.4

1.2.基建、地产对水泥需求的拉动.5

2.供给端...7

2.1.产能...7

2.1.1.新增产能压力减轻，供给格局大体稳定.7

2.1.2.淘汰落后产能有助改善供给格局...8

2.2.错峰常态化，环保力度不减...10

2.3.低标水泥退出利好水泥熟料一体化企业.14

3.需求端.15

3.1.房地产...15

3.1.1.房住不炒引导预期回归理性.. 15

3.1.2.房地产投资增速仍有望保持平稳. 16

3.1.3.关注房地产市场的区域分化.. 19

3.2.基建.19

3.2.1.基建补短板加快推进，铁路建设预期发力.. 19

3.2.2.资金来源及基建投资增速预测. 21

3.2.3.基建需求聚焦重点区域及任务. 22

4.水泥行业区域格局...28

4.1.水泥区域需求...28

4.2.区域熟料产能利用率...29

4.3.水泥区域库存...29

4.4.利润空间..30

4.4.1.水泥煤炭价差.. 30

4.4.2.水泥熟料价差.. 30

5.投资建议及重点公司推荐.31

6.风险提示...31