水泥：步入“供给”时代。2017 年，水泥股注定不平凡。起步于2016 年10 月的涨价之火，在“供给侧改革”叠加环保督查双效合一背景下，延续并贯穿2017 年，旺季如期涨价，淡季超预期不淡，业绩持续性改善，典型有华新水泥上半年归母净利同比8900%的巨大增幅。供给端带来的机会，不仅体现在水泥一个板块，有色、煤炭、钢铁、化工等周期品种整体进击、热度互导，多次联合呈现板块性机会。

1. 水泥：步入“供给时代” ......... 5

1.1. 回顾：“股随利起，利随价动” ............ 5

1.2. 四季度是全年高潮，也是全年的微观缩影，2018 供给侧改革、环保、错峰、协同

一个都不会少  9

1.2.1. 华东旺季限产是诱因，而限产主因是环保 ...... 10

1.2.2. 涨价引起下游反对是近期主要关注点，如何看待混凝土协会的发文？ ...... 12

1.2.3. 看向新疆，看好淘汰32.5 强度水泥的全国推行 ......... 13

1.2.4. 供给侧改革仍是未来很长时间内的主基调 ...... 13

1.2.5. 关注区域差异性机会不只是观察需求端，理解区域市场格局才能理解协同

.... 14

1.3. 基本面坚定，持续推荐水泥龙头以及高弹性品种 .... 17

2. 玻璃供需格局向好，看好行业龙头 ..... 17

2.1. 玻璃板块表现不佳，龙头表现强劲 ... 17

2.2. 玻璃限产影响深远，供需格局有望改善 ........ 18

2.2.1. 需求端保持稳定，不必过分悲观 .......... 18

2.2.2. 玻璃行业供给侧改革刚开始，明年供给有望持续收缩........... 19

2.2.3. 玻璃价格稳中有升，盈利空间有望变大 .......... 21

2.3. 产能大受益玻璃涨价，重点推荐行业龙头 .... 22

3. 消费升级加速品牌建材成长，龙头先发优势持续放大 ............. 22

3.1. 长期致力品牌+渠道累积C 端品牌力，精装修提升B 端重要性不可忽视  23

3.2. 中长期持续看好，推荐关注北新建材、伟星新材、兔宝宝 ............. 28

4. 玻纤保持高景气度 ...... 29

4.1. 玻纤龙头表现优异，板块分化明显 ... 29

4.2. 经济复苏与需求结构升级，玻纤行业景气度有望持续 ........ 30

4.2.1. 玻纤传统应用领域有望受益于经济复苏 .......... 30

4.3. 需求结构升级助力玻纤行业持续发展 ............. 31

4.3.1. 高铁、城市轨道交通建设支撑玻纤复合材料需求 ...... 31

4.3.2. 玻纤下游风电需求不悲观 .......... 32

4.3.3. 玻纤复合材料汽车轻量化领域大展身手 .......... 32

4.4. 玻纤价格提升可期，重点推荐中材科技 ........ 33