关键词：食品饮料行业；白酒；乳制品；半年策略
摘 要：茅台、五粮液、老窖、古井、洋河、顺鑫；以及弹性品种酒鬼酒、水井坊、沱牌、金种子、老白干。2、乳制品：产品结构升级明显，盈利能力持续提升，看好乳制品龙头伊利。3、肉制品：1-4 月行业收入、利润增速 7.79%、14.40%，均有所回升，未来期待双汇持续好转。4、调味品：行业增速下滑明显，未来受益于餐饮回暖及家庭消费升级，有望稳定增长。5、葡萄酒：行业恢复性增长，国产葡萄酒产量、进口葡萄酒数量 1-4 月分别同比增长 4.60%、23.40%，中长期看好张裕进口酒业务布局。
目 录：

一、消费升级已成为食品饮料行业增长主要动力..5

（一）人均收入增长和中产崛起推动食品饮料行业消费升级......5

（二）食品饮料各子行业消费升级明显...6

二、市场风险偏好下降，食品饮料龙头有望保持超额收益......16

（一）食品饮料龙头呈现“稳定增长+高分红”的特征...16

（二）市场风险偏好下降，食品饮料龙头有望继续获得超额收益..16

三、看好白酒第三轮牛市，以及乳品、肉制品等行业龙头......21

（一）继续看好白酒第三轮牛市..21

（二）乳制品：产品结构升级明显，盈利能力持续提升......23

（三）肉制品：行业增速有所回升，未来期待双汇持续好转....25

（四）调味品：行业增速下滑，未来受益于餐饮回暖及家庭消费升级而稳定增长..26

（五）软饮料：多重因素致市场步入调整期，行业创新仍大有可为...27

（六）啤酒：销量小幅下滑但消费升级较明显，未来期待竞争趋缓...30

（七）葡萄酒：行业恢复性增长，中长期看好龙头张裕进口酒业务布局......33

（八）综合类食品：重点关注烘培食品产业链及休闲食品电商化..33