一方面，大家电规模将从 快速扩张期步入平稳增长期，更新需求平均占比已达 70%，将接棒地产成为支撑销量并驱动产品升级的核心要素。另一方面，与美日宏观对比，城镇化率与居民收入水平，城乡巨大的经济差异决定国内家电消费仍有成长空间，天花板论仍言之过早。

1、地产红利结束，家电产业环境有何变化？...3

1.1、更新需求崛起，接棒地产周期. 3

1.2、宏观环境决定家电消费仍有成长空间... 5

1.3、城乡差异显著：普及与升级红利叠加... 6

2、产业逻辑变迁：从规模扩张到产品与效率至上..8

2.1、内部环境演变：前期红利不再，规模扩张逻辑失效.. 8

2.2、外部变化冲击：新零售渠道崛起，传统渠道待变革.. 9

2.3、新周期企业战略更需聚焦产品与运营效率.. 10

3、新周期下的子行业研究框架 .12

3.1、产品渗透率与竞争格局决定产业阶段. 12

3.2、寻找企业战略与产业阶段深度契合的公司.. 16

3.3、白电：竞争壁垒最深厚，产品与效率是未来核心... 17

3.4、厨电：成长犹在，格局尚有变数，规模仍是核心... 18

3.5、小家电：产品与效率至上，优选低估值综合性龙头... 19

3.6、黑电：聚焦海外市场拓展与上游产业链优势.. 21

4、基本面跟踪：需求无需过忧，成本红利再现 ...22

4.1、2017 年行业回顾：全球库存周期推动基本面小阳春. 22

4.2、销量预判：需求有望平稳，补库存驱动空调增长... 24

4.3、盈利展望：成本红利再现，定价权驱动利润率上升... 28

5、投资策略和公司推荐 ...30

5.1、估值分析：打开全球视野，估值仍有折价.. 30

5.2、家电板块重点公司推荐. 33

5.3、首次覆盖公司分析... 34

6、风险因素...36