需求限定下航空锻件企业的增长思维源自由外向内战略及扩张边界，PCC“五举措”实现高经济利润值得思考。军工行业下游需求的限定性是竞争壁垒稳固的内在催化剂，但需求的限定性亦具有“双刃剑”特征，下游需求具有限定性特征的企业往往成为黑天鹅事件下首当其冲的对象。复盘美国军工企业各时期经营战略，采用“整合重组核心”战略的公司整体表现更好，回顾美国重点航空锻造企业发展史，航空锻件格局演变可体现为大型模锻企业与中小型锻件供应商的合并、大型模锻企业为提高重点金属原材料可控积极拓展上游、积极拓展下游含热表处理检测及机加环节，并朝材料-锻造/铸件-机加全环节航空结构件供应商寡头发展。强者PCC，其系统化并购与剥离、资源再分配、资本支出、生产力改进、差异化提升等为其实现高经济利润关键。

一、如何分析航空锻造行业的商业模式及比较优势 ............................................................ 6
（一）航空钛合金产业链：如何理解倒√型人均创利及盈利驱动的差异 .................... 6
（二）受限繁杂流程上游材料规模经济较弱，下游机加范围经济较弱 ...................... 8
（三）中游锻造行业商业模式：类晶圆代工模式下解决主机厂需求痛点 ................ 12
（四）锻造比较优势：研发费用前置及技术可拓展性带来的强范围经济 ................ 14
二、如何总结航空中游锻造壁垒：热工艺的不可检测性 .................................................. 19
（一）改变钛合金力学性能关键：调整合金成分配比、改变热加工工艺 ................ 19
（二）热工艺的不可检测性决定研发高投入及引入下游供应链的长时间 ................ 22
三、如何认知航空锻造环节竞争格局塑造的根本动力 ...................................................... 25
四、如何思考航空锻造行业未来的格局演变及发展 .......................................................... 28
（一）稀缺性及国家支持：前期设备高投入及高技术下多需要国家支持 ................ 28
（二）稳格局及有限玩家：设备的有限性及与下游密切关系决定稳格局 ................ 33
五、如何理解需求限定下航空锻件企业的增长思维 .......................................................... 34
（一）理论基础：构建增长型思维的关键在于由外向内战略及扩张边界 ................ 34
（二）增长实例：三优势、二趋势、五举措助企业跨越“毛绒背”瓶颈 ..................... 37
（三）复盘：体系化及强强联合，大型模锻厂与中小型企业合并为趋势 ................ 40
六、投资建议 .................................................................................................................... 43
七、风险提示 .................................................................................................................... 43