关键词：电子行业；集成电路；产业报告；产业背景；估值差异
摘 要：国内估值可被合理解释，或不存在高估，投资者不必有估值困扰。国内 Fabless、Foundry/OSAT、 IDM 和设备企业估值偏好均上升，市盈率无明显均值回归的特征，市净率具有相对明显的估值中枢，周期在 3-5 年不等。国内 Fabless、 Foundry/OSAT 和设备2016 年预测 P/E 为 96x、 48x 和 100x，海外为 17x、 14x 和 19x，具有较大估值差异。
目 录：
1.对全球集成电路景气复苏的补充分析和说明...5
1.1 资本支出：最新财报显示 5 强之外资本支出或超预期...5
1.2 Fabless 库存水平：已降至 2 年低位，预计 Q3 见底... 7
1.3 汽车电子、服务器、游戏和存储领域为当前集成电路需求增长主力 8
2.国内集成电路的历史估值和海内外比较... 10
2.1 国内集成电路估值：整体估值上升，中枢不明显....10
2.2 海内外比较： Foundry/OSAT、 IDM、 Fabless 估值差递增..11
3.估值差异的产业背景：国内集成电路产业的竞争力趋势... 12
3.1 国内市场空间：预计年均增速 10%.....13
3.2 国内供应商销售额：预计 25-30%增长，国产替代将现分化...14
3.3 国内集成电路产业链趋势：制造将带动封测、设计维持高增速....16
4.国内集成电路的估值分解：可合理解释，或不存在高估...17
5.重要结论、投资建议和标的估值.....19
5.1 重要结论和投资建议....19
5.2 相关标的估值梳理.....21
附录 1. 海外集成电路估值变化的历史比较... 26
Fabless：北美成熟市场估值收窄但周期影响仍显著，台湾成长市场具明显估值中枢.....26
IDM：北美估值成熟仍具中枢，亚太波动大整体下行...28
IC 制造和上游设备：设备估值中枢明显，亚太制造估值钝化..30
附录 2. 海外集成电路估值的跨市场比较..... 33
Fabless： 北美估值走低，接近台湾估值水平....33
IDM：北美依然坚挺，原因或是制造技术壁垒......34
上游设备：北美估值与亚太接近，产业转移不明显....35
附录 3. 海外集成电路估值的产业链横向比较.... 35
索取原文[36 页]
027-87841330