二产用电增速快速反弹拉升6 月用电增速回升拖累，促进火电利用小时同比降幅缩窄，但在单月增长贡献度最大的黑色金属行业产品快速累库，需求未见明显改善背景下高增速或难以为继，我们维持全年4.0%增速预测。持续看好因厄尔尼诺、降息预期受益的水电及盈利能力持续修复的火电。

需求端：二产用电增速快速反弹，拉升整体. 1

单月用电增速快速回升，环比涨幅高于历史中值.. 1

居民外各产业增速均回升，二产快速反弹拉升整体增速... 1

各地区增速回升，沿海地区升幅较大 3

供给端：燃煤装机维持低增速，清洁能源装机快增.. 5

水电利用小时增速下滑，但仍处高位 6

7 月用电增速或疲弱，维持全年4.0%预测... 9

风险因素.10

投资策略：降息预期抬升水电估值，火电业绩向好10