电力是国民经济的重要基础工业,是国家经济发展战略中的重点和先行产业。短期的电力弹性系数波动较大，但中长期数据反映阶段性特征。

一、行业逆周期属性较强 ......................................................................................................................... 2

（一）电力是国民经济的重要基础工业 ....................................................................... 2

（二）二产放缓拖累用电增速，5 月火电发电量同比下降4.9% ................................................ 3

（三）短期煤价处于弱势，下行趋势有所显现 ............................................................... 4

（四）火电上网电价下调的风险降低 ...................................................................................... 5

（五）煤炭价格下行或将成为2019 年ROE 提升的重要因素 ............................................ 7

二、电力行业处于成熟期，新能源发电成为主要趋势 ............................................................. 8

（一）电力投资由中低速增长变为负增速 ............................................................................. 8

（二）与全球发达国家相比，我国清洁能源占比有待提高 ..................................................................... 9

（三）对传统装机替代将成行业主要发展机会 ................................................................................. 10

（四）电力行业高度集中于“五大”发电集团 .......................................................................... 12

三、行业面临的问题和建议 .............................................................................................. 12

（一）现存问题 .................................................................................................................................. 12

1. 火电产能过剩问题仍较为严重 ....................................................................................................... 12

2. 新能源项目的“非技术成本”影响平价上网 ................................................................................. 13

3. 部分区域内能源消纳仍面临一定挑战 ................................................................................. 13

4. 新能源补贴具有较大压力 ....................................................................................................... 13

（二）建议及对策 ................................................................................................................ 14

1. 严格环保标准与市场化改革并行，加速落后产能淘汰 ....................................................... 14

2. 推动竞价上网，减少企业其他成本 ............................................................................. 14

3. 加速特高压建设确保消纳 ............................................................................................... 14

4.“绿证+配额制”加速落地 ................................................................................................. 15

四、电力行业在资本市场中的发展情况 ........................................................................................... 15

（一）上市公司资产超电力行业整体的1/5 ........................................................................................... 15

（二）年初至今板块弱于沪深300，估值处历史较低水平 .................................................................... 16

五、投资建议及股票池 ................................................................................................................................ 16

六、风险提示 .......................................................................................................................................... 17

七、附录 ......................................................................................................................................... 18