全球人口增加粮食需求不断增长，农药长期具备刚需属性。农药品种众多，仅原药就达600多个，但随着农业耕作模式的转变以及抗药性的出现，农药品种将不断的更新换代；同时，农药企业结构也将面临持续变化，跨国公司的农药产能继续向发展中国家转移，国内农药企业有承接产业转移的契机，而我国政府一方面实行环保高压不断淘汰不合格的小农药企业，另一方面又鼓励培育大的农药企业集团参与国际竞争，所以部分农药企业有着重大的历史发展机遇。

一、农药行业估值和相对位于底部区域  .. .. . 5

二、供给端：小产能退出大企业扩张，行集中度提升  .. .. 5

1．“十三五”农药行业集中度显著提升 .. . 5

2．环保高压成常态，化工入园淘汰落后产能 .. .. 7

三、需求端：农产品价格上升海外库存逐步消化，有望回暖  .. 8

1．人口增加资源下降，农药刚性需求长期不变  .. 8

2．农产品价格上升，药行业整体景气.. .. 9

3．渠道库存消化，农药需求逐步回暖.. . 10

四、成本端：短期略有回落，长将持续位于高.. .. 11

五、并购和整合成为行业发展趋势  .. .. . 11

六、主要农药产品介绍  .. .. .. 13

1．草铵膦：需求快速增长，集中度不断强  .. . 13

2．麦草畏：价格位于底部，需求稳定增长 .. ... 17

3．菊酯：杀虫剂结构有望迎来变革，农用持续超景气 ... 20

4．草甘膦：集中度提升，利润长期稳定 .. .. 24

七、主要公司 .. .. .. .. 25

1．中旗股份：抓住农药结构调整机遇，实现长期成. 25

2．海利尔：一体化布局盈稳定，持续强研发与渠道优势 . 26

3．国光股份：植物生长调节剂龙头，行业增速快 .. 26

4．利尔化学：草铵膦短期承压长 性价比提升，各品种共促成... 27

5．扬农化工：行业探底龙头持续成长，短期储备再上台阶 .. 28

八、风险提示 .. .. .. .. 29