19Q3 季报披露完毕，我们的传媒行业样本池中 19Q1-Q3 行业收入同增 1.5%至 3782.7 亿元，19Q3 单季度收入同增 2.4%至 1329.6 亿元。前三季度归母净利润同比下滑 12.8%至 387.3 亿元，19Q3 单季度归母净利润同增 3.4%至125.6 亿元。

样本筛选和行业分类：..7

一、总体：基本面弱复苏，现金流、扣非利润边际改善.7

1.1 营收加速见底，扣非净利润同环比均有改善.8

1.2 期间费用率有所提升，经营性现金流改善明显.9

二、互联网行业：下沉市场成增长源；A 股样本略回暖..14

2.1 行业：下沉市场成时长新增量唯一亮点，泛娱乐行业付费率期待提升.14

2.2 业绩表现：互联网营收、净利润增速放缓，经营性现金流大幅回暖..17

三、营销：释放微弱回暖信号；挖掘传统广告主新需求..20

3.1 行业：传统广告主新营销需求可挖掘空间大，楼宇广告将持续受益..20

3.2 业绩表现：开始释放微弱回暖信号，营收收现能力持续提升.21

四、游戏行业：手游中度化趋势明显；增长韧劲仍在...24

4.1 行业：市场增速放缓，手游内容重度化趋势转向中度化..24

4.2 业绩表现：销售费用率上升明显，经营性现金流回暖...26

五、广电新媒体：大屏价值提升，新媒股份业绩超预期..29

5.1 行业：IPTV/OTT 用户持续增长，带动大屏价值提升.29

5.2 业绩表现：有线电视运营商营收承压，新媒体运营商业绩超预期..30

六、教育：行业需求驱动内生增长，盈利能力持续提升..33

6.1 行业：公考及教师资格证考试报考热，体现职教以及K12 教培需求.33

6.2 业绩表现：职教及信息化标的表现排前，教育业务并表整体盈利能力提升...34

七、院线：基本面筑底，供需两侧即将迎来改善.36

7.1 行业：Q3 票房同比小幅下滑1.76%，暑期档增速优于预期..36

7.2 行业：新建增速放缓，关停加速明显，供给侧加速出清..37

7.3 业绩表现：整体业绩表现低于预期，静待行业拐点到来..40

八、出版行业：Q3 市场增速加快、线上折扣加剧，关注少儿图书行业竞争者...44

8.1 行业：Q3 图书零售市场增速略有加快，童书竞争格局趋于扁平化...44

8.2 业绩表现：线上渠道折扣加剧拉低毛利率，Q3 增速下滑...46

风险提示...48