我国电力供应形势自2012 年以来始终处于宽松平衡甚至略微过剩状态。火电行业机组利用率于2016 年创出历史新低，2017 至2018上半年虽有小幅回升但总体仍处于明显低于历史均值的状态。本篇报告聚焦于2018 年二季度以来部分地区出现的负荷创新高、供应有缺口等一系列电力供需问题，回顾电力供需失衡的历史时点，并就目前的电力供需问题以及其可能会对电力股投资机会带来的影响作出分析。

1、 核心结论 ........... 4

2、 电荒也有“七年之痒？”—2004、2011、2018？ . 4

2.1、 什么是电荒？ ...... 6

2.2、 为什么装机远高于最高负荷的情况下仍然可能“缺电”  8

2.3、 峰谷差、负荷率与电力电量平衡 ........... 10

3、 电荒样本之：2003-2004—那时花开 ... 18

3.1、 重化工业发轫—“电荒”凶猛 .. 18

3.2、 电力股的黄金时代 ......... 25

3.3、 五朵金花，A 股盛开 ..... 27

3.4、 “五朵金花”产生的宏观背景 .. 29

3.5、 价值投资理念——“五朵金花”盛开的土壤 .... 30

4、 电荒样本之：2011—匆匆那年  30

5、 投资建议 ......... 33

6、 风险分析 ......... 34