2019 年上半年，建筑行业合计完成营业收入2.50 万亿元，同比增长15.72%；实现归母净利润764 亿元，同比增长3.98%。分季度来看，2018 年Q3、Q4、2019年Q1 和Q2，行业分别完成营收1.12 万亿、1.58 万亿、1.09 万亿、1.41 万亿，分别同比增长5.71%、13.24%、13.32%、17.78%；实现归母净利润318.02 亿、416.75 亿、331.56 亿、432.28 亿，分别同比增长-2.58%、-7.09%、13.70%、-1.99%。行业营收增长明显，净利润有所下滑，主要原因是2018 年计提减值，2019 年Q2 行业内体量较大的央企计提了一年的永续债股息等导致少数股东损益增加。

行业整体情况：营收提速，业绩承压 .......................... 5

经营业绩稳健向好，营收提速 ............................. 5

盈利能力较为平稳，研发支出增长影响期间费用  6

资产负债率小幅提升 ........................................... 7

运营能力有所下降，应收账款平稳可控 .............. 7

行业固有特性导致现金流净流出增加，下半年有望回正 ...................................... 8

子板块表现分化，基建稳中向好 ................................. 9

化建工程表现亮眼，园林工程仍未见好转 ........... 9

基建工程业绩提速，盈利能力有所提升 .............11

逆周期调控加码，基建投资有望提速 ........................ 12

固定资产投资增速有所下滑，稳增长不及预期 .. 12

项目落地不及预期，当前基建投资仍处在低位 .. 12

降准对冲资金缺口，行业资金面有望改善 ......... 13

融资渠道扩张，专项债杠杆效应+多渠道融资有望撬动基建投资回升 ................ 14

基建分化明显，铁路、公路、轨交等领域增速较快 .. 16

交通运输投资增速较快，行业景气度高 ............ 16

各省交通计划总投资近3 万亿，项目储备充足 . 17

铁路投资中央主导确定性强，川藏铁路等重大项目有望加快推进 ...................... 19

轨道交通获批项目有望加速落地，或迎来新一轮刺激 ........................................ 22

公路建设空间巨大，“十三五”交通扶贫公路是重点 ............................................. 24

重点推荐低估值的基建和设计咨询龙头 .................... 27

央企在手订单创历史新高，集中度显著提升 ..... 27

设计咨询位于基建产业链前端优先受益，龙头估值远低于历史估值中枢水平 .... 28

重点推荐 .......... 31

风险提示 .......... 31

国信证券投资评级 .... 32

分析师承诺 .............. 32

风险提示 .................. 32

证券投资咨询业务的说明 .......................................... 32